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2022年6月30日

呂梓毅 沿圖論勢

估波指標探索恒指是否熊去牛來

恒指昨下跌並且再度收低於22000點之下,但從5月低位計迄今已反彈約一成七,不少投資者認為港股可能已「熊去牛來」,與歐美等股市周期成強烈的對比。是耶?非耶?今次筆者先透過估波指標(Coppock Indicator)探討這課題。此外,今日是第二季最後一個交易日,也許是時候檢視本欄一直跟進的兩個強勢股策略投資組合表現,並列出新一季組合名單供參考。

5月上旬,恒指低見19178點,至本周二(6月28日)高位22449點,最多上揚3271點(17%),反彈勢頭十分強勁,亦令不少投資者相信,港股再次進入牛市。是否如此呢?筆者先從一個恒指長線技術指標──估波指標,作出分析。

若以文字表述,估波指標的計算方法就是:14個月和11個月指數變化相加後的10個月加權移動平均數。換言之,估波指標是指數變速的移動平均值,與一般如移動平均線等追隨趨勢的指標沒有太大差異(只是運算方式不同)。

估波指標的買入訊號是,當指標跌至零水平以下並且掉頭回升之時(即停止探底);假如買入訊號發出後,指標尚未升回正數之前便掉頭向下,這便屬於「誤鳴」。至於沽出訊號,傳統版本是待估波指標升越零水平後,又跌穿零(以每月收市作準),或指標由上而下穿破48個月估波指標移動平均線時才平倉(以較先出現者為準)。

這指標主要用作捕捉股市見底訊號,故此,可以想像,若然港股進入「熊去牛來」的階段,指標都會發出入市訊號,只是發出訊號的時間往往較熊市最低點滯後2至10個月(自2008年金融海嘯後的情況,以月線收市數據計算)。換言之,這指標可用作確認港股是否重新進入牛市。

3月中見谷底機會高

筆者透過估波指標檢測恒指是否已「熊去牛來」,主要原因是指標的可靠度甚高,即捕捉股市周期底部有一定準繩。自上世紀七十年代中至今,指標曾發出15個入市訊號,當中只有5次屬誤鳴,惟有4次相信與2003年沙士和2020至2021年新冠疫情爆發擾亂訊號所致【圖1】。值得一提的是,縱使屬誤鳴,期內恒指也不一定錄得跌幅,例如2019年9月那次。換個角度看,若然恒指已進入牛市周期,意味估波指標不久將發出入市訊號。果如此,今年3月恒指低見18235點,將屬是次熊市的谷底。

那麼,恒指估波指標最新情況如何呢?踏入2022年,恒指估波指標即跌至零水平以下,並穩步向下伸延至今,反映港股走勢持續弱勢。

不過,近月估波指標回落的速度明顯放緩,截至本周三收市,6月估波指標與5月的差距已縮窄至只有-2.5點。按目前速度,除非7月恒指走勢急瀉,否則估波指標未來一兩個月內發出長線入市訊號的機會頗高。

值得補充的是,從歷年恒指估波指標的表現來看,很多時指標回到現水平便差不多見底回升,例如2016年7月、2012年7月和2003年5月等。不過,估波指標於現水平還繼續探底,以往間中亦有爆發,例如2009年初和1998年下半年等,那都是發生嚴重金融危機之時。換個角度分析,如未來一兩個月估波指標見底,預計出現熊去牛來的機會頗高;否則,小心新一輪金融危機將於下半年較後時間淹至。

來到今年第二季最後一個交易日,或許可以總結過去一個季度筆者有跟進的兩個強勢股策略投資組合,分別是「恒綜強勢股投資組合」和「德里豪斯強勢股投資組合」的表現(具體選股準則及組合的操作等,可參閱2022年1月6日本欄)。

過去一季大部分時間,由於整體大市表現一直未能符合入市時機(market timing)的規限,即EJFQ強勢股指數達三成門檻(註:EJFQ強勢股指數是由信報EJFQ團隊獨家研製、用以監察整體大市強勢股買盤力度;數值愈高,代表整體港股強勢股成交佔整體比重愈大,反之亦然),故投資組合踏入第二季時一直只持有現金。不過,6月2日強勢股指數終於升越三成的門檻,故在6月6日才正式建倉(詳見6月6日「信析」)。

從建倉後3個多星期「恒綜強勢股投資組合」和「德里豪斯強勢股投資組合」的表現可見,第二季分別錄得虧損8.1%和4.9%,罕有地跑輸同期回報4.9%的盈富基金(02800),致使今年上半年兩個強勢股投資組合分別出現14.6%和19.4%的負增長,同樣跑輸同期盈富(下跌12.6%)【圖2】。當然,若以2009年金融海嘯至今的表現,「恒綜強勢股投資組合」和「德里豪斯強勢股投資組合」仍然可以大幅拋離盈富約9個和11個百分點。

過去一個季度強勢股表現不濟,相信可歸咎於6月美國長債債息顯著抽升和油價曾急插近一成八,令一眾公用股、石油化工和煤炭股承受巨大的壓力。值得留意,第二季強勢股組合名單,有不少來自公用事業、煤炭和石油化工板塊,佔比均同樣達七成。

無論如何,由於目前EJFQ強勢股指數依然處於三成門檻之上(昨報62.4%),即按操作現時的市況都符合入市機會的規限,故筆者列出第三季兩個強勢股組合名單供參考【表】。

信報投資分析研究部

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(編者按:呂梓毅《港股追勢36計──入市必讀重要指標》現已發售)

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