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2022年6月28日

盧斯 個股策略

新秀麗受惠旅業復甦 逢回吐可吸

疫後全球掀起旅遊熱,相關股份中以新秀麗(01910)屬最明確受惠於此一趨勢,明年全球旅業進一步復甦,新秀麗股價應有更佳表現。按大行目標價,新秀麗現位仍有不俗上升空間,可逢回吐吸納。

新秀麗截至今年3月底3個月的銷售淨額為5.73億美元,較去年同期增加61.7%(按不變滙率基準計算增加67.7%)。2021年7月30日,該公司出售Speculative Product Design, LLC(Speck),經撇除Speck於2021年第一季度應佔銷售淨額,綜合銷售淨額較去年同期增68.7%。

期內毛利率由去年同期的48.7%漲至54.7%,毛利率上升是由於2021年下半年上調所銷售產品的價格,以緩和產品、貨運及關稅成本上升,另因為促銷折扣降低,以及存貨儲備撥備按年下降。該公司呈報經營溢利5810萬美元,而去年同期則經營虧損4700萬美元。

麥格理發表報告指出,新秀麗首季業績穩固,經營溢利高於該行預期31%,重申其「跑贏大市」評級,目標價由27元上調7%至29元。

麥格理上調目標至29元

新秀麗維持2022年與2019年相比銷售額下降15%至20%的指引,調整後的EBITDA利潤率料介乎13%至17%左右。麥格理把新秀麗2022至2024各個年度(12月年結)的盈利預測分別調高6.9%、7.8%及10.2%,以反映強勁經營槓桿。

美銀證券發表研究報告提到,旅行恢復有望推動新秀麗今年的持續復甦,而長途和國際旅行或成為明年主要增長動力,認為新秀麗是疫情後全球復甦的受惠者。

該行估計,歐盟及美國經濟衰退的潛在影響尚未顯現,尤其是在高端市場方面,加上近期被遏抑的旅遊需求,相信可支持新秀麗的收入復甦,預計按固定貨幣與撇除手機機殼供應商Speck及俄羅斯業務的收入計算,該公司今年4至5月份的收入將恢復至疫情前80%水平,較去年第四季的71%至72%及今年第一季的75%有所改善。

大部分亞洲城市陸續重新開放,除中國外的銷售情況有所好轉,銷售額可能介乎疫情前的60%水平。美銀證券預期,新秀麗按固定滙率計算的全年收入將恢復至2019年收入的80%到85%,意味按年增長37%至45%,毛利率持平至約55%。隨着長途旅行復甦,該公司明年銷售額可能恢復至疫情前水平,經調整EBITDA毛利率或達至中雙位數。該行把新秀麗目標價由24元下調至21.6元,重申「買入」評級。

2023年盈利勢創新高

摩根士丹利報告稱,新秀麗近期股價疲弱,或因市場憂慮歐美經濟衰退風險,但該行並不擔心航空旅行需求,認為新秀麗的銷售趨勢與估計一致。由於成本重組,該行料其今年盈利接近2019年的水平,並在2023年達到歷史高位。報告表示,新秀麗今明兩年預測市盈率分別為16倍和11倍,具吸引力,給予「增持」評級,目標價21.9元。

滙豐環球研究發表報告,指儘管面臨全球破紀錄高通脹、美國衰退憂慮、中國部分地區「封城」及俄烏戰爭等多項宏觀挑戰,惟旅遊復甦似乎保持良好勢頭,經過超過兩年的需求遏抑,報復式旅遊需求將會「如火如荼」。

該行補充,疫情威脅消退,很多地區正放寬邊境入境限制。隨着國際旅遊逐步恢復,預示新秀麗今年管理層指引的內生銷售將較2019年水平下跌15%至20%,經調整EBITDA毛利率14%至16%水平。

此外,新秀麗第二季的銷售改善,維持對其「買入」評級,目標價由21元升至23元,該公司盈利從低谷反彈。

新秀麗現價16元,按以上大行目標價,有35%至81%上升空間,值得中長線部署。

 

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