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2022年6月25日

紅猴 財智博立

買名錶是否好過買股票?

近年有說「炒錶好過炒股」或「買名錶保值過買股票」。事實上,以6月中計,納斯特指數(NASDAQ)自去年11月歷史高位回調32%,風險較低的道瓊斯工業平均指數(Dow Jones)也自今年1月歷史高位回落17%,Rolex Daytona指數(涵蓋27款熱門Daytona的平均二手價)自今年3月歷史高位僅跌4%,暫時此說法算是成立,名錶保值能力更高。

Rolex Daytona指數跑贏美股

眾多名錶中,Rolex一直是最熱門之選,銷量及銷售額可謂無出其右,年營業額超過50億瑞士法郎,年產量在50萬至100萬隻,還是供不應求,疫情後,店舖出現嚴重缺貨情況。大家可嘗試走進任何一間Rolex專門店看看,官方零售價10萬元以下的錶款,最基本的Day-Date、Datejust也找不到,就算給你看到熱門的如運動錶款,也會標明「只作陳列」,普通人只能在二手市場用比官方零售價更高的二手價買到。與LV、Chanel和Hermès一樣,Rolex每年也會調高零售價,加上熱門型號供應有限,令消費者認為「早買早享受」,因此依然供不應求,這便是超級名牌打造品牌之道。

Rolex是Hans Wilsdorf Foundation完全私有,毋須向公眾股東谷數交代,品質才是重點,不用為業績追量。Foundation最近就「飢餓營銷」的質疑罕有發聲明回應,提到產品短缺並非行銷策略,產量無法全面滿足市場需求,是因為他們不會在降低產品質量下增產,並提到所有Rolex腕錶皆在其位處瑞士的4個工廠開發及生產,透過手工極其小心的組裝,以滿足Rolex在質量、性能、美學上的獨特、高品質標準;聲明除釐清質疑外,更曲線重申對高質素標準的重視,超級名牌就是這樣長期建立出來,可謂高招。聲明也提到,Rolex腕錶僅在官方經銷商獨家銷售,而這些經銷商擁有獨立管理分配腕錶給客戶的權利,乘機重申此點,可圈可點。

銷量全賴富有消費者支持

擁有世界規模最大Rolex專門店的中東最大鐘錶零售集團Ahmed Seddiqi & Sons負責人於訪問中曾提到,如果想從某品牌購買某款熱門名錶,前提必須是該品牌的既有顧客。他舉例,Daytona作為人生中入手的第一款Rolex,並非理想之選,之前必須先有Datejust、Oyster Perpetual等基本款式,因此獲熱門名錶優先配給權的毫無疑問會是該品牌現有客戶。

Rolex不做直銷,經銷商擁有的配給權便是一種優勢。中港經銷商當中,有大家熟悉的周大福(01929)、周生生(00116)及英皇鐘錶(00887)等,不過也同時經營份額不少的珠寶業務;專注銷售名錶的上市公司,則只有東方表行(00398),其業績過往兩年飆升,股價漲近兩倍,存貨持續減少,維持超過100%的派息比率,表現明顯最為理想。

不過,任何投資也要考慮風險,Rolex熱門款式的二手價增速於2020年新冠疫情爆發後明顯向上,不少更比官方零售價高一倍,部分甚至高出數倍,一來因防疫措施影響產量,二來全球央行放水令資本市場水浸,導致供不應求情況更為嚴重。不過此兩個因素最近已開始逆轉,部分熱門款式的二手價已從高位下調10%,若趨勢持續,始終會影響經銷商生意。話雖如此,對超級名牌的支持還有「貧富懸殊」此保護傘,究竟那些不受加息及經濟減速影響的富有消費者能否足夠支撐超級名牌的銷量,也是可圈可點。

執筆之時,筆者及其客戶沒持有東方表行(00398)。

作者簡志健(紅猴)為證監會持牌人士、博立聯合創辦人、中原資產管理投資總監

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