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2022年6月20日

大行手影

洋河受惠次高端白酒市場崛起

洋河股份(002304.SZ)股價今年以來微升3%。據該公司網頁最新介紹,洋河的超高端新品──夢之藍手工班(大師)於6月18日在京東、天貓洋河官方旗艦店正式首發開售。廣發証券最新發表報告指出,江蘇省次高端白酒市場規模達100億元(人民幣.下同),並持續擴容,洋河股份作為蘇酒龍頭有望受惠,維持「買入」評級。

報告提到,2021年江蘇白酒市場規模約400億元,預計2025年增長至492億元,對應4年複合增速約5.3%。其中次高端規模大概100億元,預計2025年擴至206億元,對應4年複合增速為20%左右,是增速最高的細分價格帶。

從競爭格局來看,江蘇省次高端市場以本地酒企為主,2021年洋河市佔率33%排名第一,未來有望充分受惠省內消費升級帶動的次高端擴容。

江蘇龍頭 目標上望193.6元

洋河近10年平均股本回報率(ROE)高達26.36%,主要得益於穩定且較高的淨利率。該公司毛利率略低於其他次高端龍頭,銷售費用率長期維持在10%左右,低銷售費用率保障了高淨利率。該公司透過優秀的渠道管理能力,通過對經銷商折扣的合理管控,降低了銷售費用率水平,同時保障了洋河在行業調整期不會出現大波動。

報告認為,洋河新任管理層上場後主動改革組織架構並推出股權激勵計劃,提升團隊積極性;產品端推出M6+,加快升級步伐;渠道端構建「一商為主、多商配稱」的新型廠商關係,給予不同實力的經銷商不同利益分配方案,充分調動其資源和主觀能動性。廣發証券認為,經過兩年調整,該公司的主要矛盾基本解決,向上趨勢確立。受惠M6+放量推動,預計2022年業績有望充分釋放。

廣發証券預計,洋河2022年至2024年收入分別為309.28億、364.13億及411.76億元,按年增長22%、17.73%及13.08%;歸母淨利潤分別為97.25億、118.78億及139.16億元,按年增長29.53%、22.14%及17.16%,每股盈利分別為6.45、7.88及9.23元,對應市盈率為26、21及18倍,給予2022年30倍市盈率估值,合理價值為每股193.6元,維持「買入」評級。

 

(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)

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