2022年6月20日
先向各位講一個真實的小故事。
去年12月,一位向來對黃金有興趣的金融業朋友告訴我,他終於購入了比特幣。我致信祝賀他由「窮人」晉身「富人」行列!蓋因在此前不久,高盛公司能源研究部主管Damien Courvalin稱:「就像我們認為白銀是窮人的黃金一樣,黃金可能正在成為窮人的加密貨幣。」
Courvalin這句話,無疑頗傷金銀業者和投資者的心。當時我私下與金銀業貿易場一位前頂層人士開玩笑說,貿易場現正淪落為「窮人及窮人中之更窮人」的交易所,提議他敦請貿易場方面對此做點工作。想不到他開的玩笑更大,反問我:「是不是做點扶貧工作?」
故事不止於此。實際上我在祝賀友人的同時,乃附上一張「比特幣與黃金的價格比率」圖表提示他,比特幣對黃金有可能出現中長線「雙頭見頂回落」的走勢。現時隔半年,行情真的是這樣發展。
比特幣與黃金的比率,先後在去年4月和10月漲升到略逾36倍的水平,繼而反覆回軟。由去年11月起回落速度加快,到今年5月跌到考驗「雙頭走勢之頸線」即約16.5倍的水平。經一個多月的爭持,該比率在上周進一步顯著下挫至約11倍【圖1】,正式跌破「頸線」,後市確難樂觀。
聯儲局言行不一致
行情的發展說明,在當今政經背景下,比特幣表現明顯遜於黃金,前者作為風險資產多於作為避險工具,事實否定了有關在金融領域比特幣終將替代黃金之說。這個故事教訓我們:凡事宜多加觀察,不要過早下定論!
上周金市的飄忽程度超出很多人想像。金價先續升至1879元(美元.下同),略高於近3周的高點,但很快回挫到1805.1元,為4周來的偏低位,最後以周內中間水平1839.4元收市【圖2】。銀市仍相對較弱,高位止於22元水平,曾向下回試至20.9元,收報21.67元。
聯儲局上周初透過媒體放風,指這次加息幅度為0.75厘,以改變市場預期,導致金價上下劇烈波動。但大幅加息兌現後,金市表現出的偏穩韌性令人有點驚訝。有分析者稱通脹高企,而經濟有可能衰退,這些有利金市。然而,本欄想向各位指出一件被很多人忽略的事,聯儲局在收緊貨幣政策方面,實際決心和力度依然不夠,這使金價在偏低水平再次呈現支持力。
該局去年11月4日正式宣布將會加息及縮表,在此前夕該局的總資產為8.574萬億元,直至今年6月1日增至8.915萬億元。期內雖然增速放緩,但規模仍續擴張。不單如此,該局在較早前明確聲言,踏入6月會開始縮表,但截至上周三(15日),其總資產繼續升至8.932萬億元。換言之,在最近的半個月期間並未作出有關操作,行動與言論似不一致。還有,該局雖然數度加息,但看來並未能改善美元流動性仍泛濫的情況。近期隔夜逆回購量每天都超過2.1萬億元水平,到上周五更高達2.229萬億元,創出新紀錄。
金銀價料區間上落
聯儲局如何修補已受損的聲譽,重拾世人的信心,這對金市乃至整個金融市場演變的影響很重要。目前金價仍陷入通脹上升與聯儲局大幅加息之間的拉鋸戰中。大投機者在期金市所持的淨多頭合約縮減至只有15.46萬張,為2019年5月以來的最低水平,尚未見其重返市場。
因此,估計金價在未來一段時間繼續維持在某一區間範圍內上落,中短期上限為1894元,下限為1787元;短期則在1805至1880元之間反覆上落。銀價亦繼續維持上落市勢,中短期的上限為22.9元,下限為20.46元;短期則在20.8至22.6元間上落。
本周聯儲局主席將到國會作證,我們除了聽他的證詞之外,更主要是看該局的實際行動。
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