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2022年6月20日

習廣思 信筆攻略

美長債息未升夠 資產泡沫逐個爆

美國聯儲局上周加息0.75厘後,市場開始重估各類資產的前景,連今年的硬核資產原油期貨周五也急挫6%,加密貨幣世界已經出現雷曼式爆煲。美國經濟軟着陸的希望漸渺茫,可是加息周期只行了不足一半,10年期債息升破4厘的機會不低,這對股市絕非好消息。

中港股市近期恍如環球股市中的綠洲,特別是中資科技股、太陽能及電動車股,不過也不宜過度樂觀,當世界投資環境顛簸不定,最終也未必頂得住。

阿里巴巴(09988)股價近期連續因兩宗假新聞而十分波動,令人懷疑是否有大戶借消息出貨。阿里股價上周五在美市盤前抽升10%,原因是外媒引述消息指螞蟻已經獲人民銀行受理其設立金融控股公司的申請,但人行很快澄清並無其事,股價自然急回吐,收市時較港收市價跌4%。事實上,外媒於本月9日也曾報道中證監正研究螞蟻重新上市事宜,阿里股價同樣大漲,消息最後也遭中證監否認。經過兩單假新聞後,股民對阿里的消息都要小心些。

紐約聯儲預測軟着陸渺茫

紐約聯儲銀行的經濟預測模型於美國時間上周五更新,結論是經濟軟着陸的機會率只得10%,硬着陸的機率高達80%。聯儲局的軟着陸夢豈不是夢碎?當然,紐約聯儲銀行發布此結果時講明,這只是研究部門的預測,不代表官方立場。根據該模型,2022年GDP會倒退0.6%,2023年續縮0.5%,主要因高通脹及聯邦基金利率持續上升。此外,該模型預測核心通脹不會落得太快,今年見3.8%,明年仍達2.5%,原因是工資與失業率關係弱,失業率上升也未必令工資增長顯著放緩。換言之,美國仍有一段時間要面對滯脹的難題。

安聯首席經濟顧問埃爾埃里安(Mohamed El-Erian)表示,現時他最擔心的是聯儲局見到經濟有衰退風險而放慢加息,可是若放慢後,通脹仍居高不下,便又要恢復加速加息,反覆的政策立場遺害將會更大。

然而,本欄相信聯儲局趁就業市場依然強勁,繼續快速加息的機會較高。據歷史經驗,美國10年期國債孳息率在加息周期頂峰一般會高於聯邦基金利率【圖1】。聯儲局最新點陣圖預期,明年聯邦基金利率會升至3.8厘,到時10年債息在本周期的峰頂升至4厘或以上,也十分合理。所以,對於美國長債及美股特別是納指,尚未到低吸的時候。

環球央行爭相大幅加息,經濟篤定放緩,連今年最硬淨的資產紐約期油上周五也急挫6%,收報110.48美元,跌至接近50天移動平均線【圖2】,該線是十分重要支持。油價大跌雖然可以紓緩通脹壓力,但若確認轉勢,對股市絕非好消息。過往周期顯示,油價會是最後倒下來的資產。經濟衰退的風險升溫,本周要留意油價的走向。

加密貨幣是息口急升下最先爆破的泡沫,上周末最大加密貨幣比特幣一度跌穿18000美元水平【圖3】,由去年高位下挫逾70%。加密貨幣雖然號稱是加密貨幣,卻有着傳統泡沫的特徵,包括升勢十分之猛,吸引大量游資,槓桿投資盛行,動力主要來自人心之樂觀,多年的快速發展形成一個生態圈,內有交易平台、存貸機構,後者一方面向加密貨幣持有人提供存幣收息服務,息率頗為誘人,另方面亦提供孖展融資,讓投資者以槓桿方式投資加密幣,這個遊戲自然少不了擅用槓桿的對沖基金。

幣圈雷曼時刻 殘局難收科

幣圈市值由3.2萬億美元插至現時不足1萬億美元,這崩盤式下跌使幣圈出現一次雷曼時刻。大型加密幣存貸機構Celsius宣布暫停客戶提取資產,恐防出現擠提,另一家存貸平台Babel Finance也以極端市場條件導致流動性壓力,而暫停其產品的贖回及提現。到上周尾段開始傳出大型對沖基金三箭資本因無法補足孖展而被沽售抵押品,市場陷入一片恐慌。在剛過去的周末,比特幣價格一度跌穿17800美元,周日下午仍在18000美元徘徊。

幣圈目前出現如雷曼危機時的交易對手風險,圈內機構之間普遍存在股權關係,令風險傳播更快,加上幣圈標榜非交易所化,交易透明度低,危機中更加容易懷疑交易對手的履約能力,最終市場會一片混亂及恐慌,特別是業內的中介機構出現失信事件,投資者對加密貨幣更加缺乏信心。

雷曼危機最終由央行和政府出手打救,惟幣圈失火,政府必然是袖手旁觀,圈內會陸續出現財困及破產事件,對傳統的金融系統多少也有些衝擊。

 

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