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2022年6月14日

盧斯 個股策略

永達估值平息率高 宜分段收集

美國通脹數據較預期高,環球金融市場出現龐大沽壓,今次跌市比預期更為慘烈,睇埋本周聯儲局議息,才定入市方向會較安全。短期市場炒作概念,包括教育及科網股,都見快上快落,如跟不貼很易損手。可以睇中期少少的應該都是汽車股,近日大行唱好汽車代理商,宜趁回調買入,永達汽車(03669)是對象之一。

永達早前公布,今年首季綜合收入176.8億元(人民幣.下同),按年下降11.4%;毛利21.06億元,增加1.6%;純利4.59億元,倒退12.7%。季內新車銷量40631輛,按年減少27%;新車銷售收入138.27億元,下跌16.4%。

龍頭經銷商 受惠豪車熱賣

2021年度,永達受惠豪車市場景氣,作為龍頭經銷商,實現收入與盈利的雙豐收。期內包括代理服務收入在內,綜合收入及毛利分別為792億和90.41億元,較2020年分別漲14.3%及25%。年內淨利潤為26.18億元,攀升51.1%;公司擁有人應佔淨利潤24.8億元,飆52.6%。

年內存貨周轉天數從30.8天大幅降低至23.1天,全年實現新車銷量213907輛,按年多4.6%。豪華品牌新車銷量按年上揚4%,至141067輛,其中寶馬品牌銷量按年提高14.8%。去年度新車銷售收入為637.82億元,增9.5%;豪華品牌新車銷售收入按年多10.3%,至539.5億元,其中寶馬品牌新車銷售收入按年上升16%,保時捷品牌新車銷售收入按年上漲9.1%。

新車銷售毛利率為3.49%,增長0.82個百分點;豪華品牌新車銷售毛利率為4.09%,升0.95個百分點。售後服務保持穩健增長,包括維修保養服務及汽車延伸產品和服務在內,業務收入達到115.43億元,漲20.5%。

下半年售後服務收入較上半年環比提升9.2%。售後服務毛利率為45.1%,與上年度持平。

摩根大通發表評級報告指出,由於上海市場佔永達收入的30%,該公司今年首季盈利下滑,顯然受累於上海3月中下旬開始封城的影響。管理層於業績電話會議上透露,今年第二季的潛在收入跌幅達20%至30%。

股價料已反映負面因素

摩通把永達2022年至2023年盈利預測分別下調8%至10%,以反映今年上半年表現疲軟,將其目標價由12港元下調至10.5港元。

該行稱,永達現估值處自2012年上市以來谷底,相當於今年預測市盈率4.7倍及市賬率0.7倍,該行相信負面因素大致已反映。考慮股息率吸引,預計達8%,維持「增持」評級。

花旗亦調低永達目標價,由27.5港元降至10.8港元,評級維持「買入」。花旗提到,在永達公布第一季業績後,將其全年純利預測由33.8億元下調至26.5億元,即按年增長7%,明年純利預測為37.6億元。為反映國內部分城市封閉導致的供應鏈不確定因素,把永達的新車銷售盈利倍數降至5倍的歷史低位,售後盈利倍數降至10倍。

報告顯示,永達第一季淨利潤按年跌12.7%,略差過市場預期的5%至10%跌幅。盈利回落主要是由於新車銷售按年挫27%,首季新車銷售收入按年少16.4%。而二手車交易量按年多9.2%,但低於該公司按年增長30%的年度目標。

瑞信報告指出,永達首季淨利潤低於市場預期,主要由於新車銷售量受疫情衝擊。考慮到上海封城,該行預計永達的盈利能力將在4月和5月繼續疲軟,與3月水平相似,並把其2022年至2024年的利潤預測下調2.1%至9.9%,目標價由12港元調低至11港元,維持「跑贏大市」評級。

永達估值便宜息率高,是支持股價抗跌的一大理由,跌穿8港元可分段吸。

 

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