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2022年6月10日

盧斯 個股策略

申洲國際業績看漲 可趁低收集

港股出現久違了的板塊輪流炒旺市,消費股、教育股、物管股等曾經當炒的股票又炒番起,這是資金留在港股市場的強勢表現。短期入市可以繼續留意較早前破位而上的體育用品股,而相關的代工生產商申洲國際(02313)也可受惠升浪,而且業績風險較低,宜趁股價低位收集。

申洲2021年銷售總額達238.45億元(人民幣.下同),較2020年上升約3.5%。期內運動類產品銷售額佔總銷售額的73.9%,總額比上年度增加約10.5%;休閒類產品銷售額佔總銷售額19.8%,總額上升約5.4%;內衣類產品銷售額約佔4.4%。

派息比率高達60.3%

期內毛利率24.3%,跌6.9個百分點。年度毛利57.89億元,下降19.5%;稅後淨利潤約33.71億元,減少33.7%。業績倒退,主要受新冠肺炎疫情影響,年內柬埔寨及越南的生產線有局部停產,同時原材料及人工等生產成本上升,以及人民幣滙率走強等。申洲仍宣派高息,派息比率為60.3%,比2020年的51.1%上升約9.2個百分點。

申洲在柬埔寨和越南的新建成衣工廠項目持續推進,保障未來業務增長的產能需求。截至去年底止,柬埔寨新成衣工廠員工規模超過1.1萬人,生產效率逐步提升;越南新建成衣工廠基本完成土建工程及近一半車間的設備安裝,將分批招聘新員工。目前越南面料工廠正在新建中水回用項目,在促進資源循環利用、減少污水排放的同時,也為面料產能擴充提供資源空間,預期至2022年6月底,越南面料產能有望提升至每日400噸,為海外新建成衣工廠面料需求提供相應配套。

該公司繼續推進內地面料工廠的更新、改建,面料生產能力明顯提高,有效緩解其於越南停產期間的面料產能壓力。此外,通過增加節能設備的應用、生產工藝的改進及產能利用率的提升,內地面料工廠資源消耗水平進一步下降。

近日花旗發表報告指出,今年美國、歐洲及中國增長放緩,投資者憂慮如何由去年的供給側,轉至今年的需求側。由於截至今年第三季止訂單已滿,可見度高,申洲維持今年產能擴張15%的計劃。花旗預料該公司今年上半年銷售均價按年升逾5%,下半年則增長超過7%,以轉嫁原材料成本上漲。

大行睇升26%至39%

花旗估計申洲上半年收入按年增加16%,純利則下跌15%;下半年在低基數下,相信收入按年升25%,純利飆1.7倍。該行認為由於市況好轉,申洲股價過去一周升逾15%,倘若出現回調,是入市機會,給予「買入」評級,目標價150港元。如果全球品牌提升零售價格,則申洲銷售均價有望持續向上。

瑞信早前發表報告提到,申洲仍是紡織及代工生產板塊中具質素的股份,預期受惠於部分客戶的供應商整合,以及中國運動品牌快速增長。新冠肺炎對其生產帶來更多不明朗,預期今年產量增長不多於15%,收入按年升14%,產品均價提高1%至2%;上半年毛利率預期仍會受壓。

瑞信下調申洲目標價,由156港元降至136港元,相當於綜合2022及2023年預測市盈率27.5倍,維持「跑贏大市」評級。

申洲昨天收報107.8港元,與以上大行目標價對比,有26%至39%上升空間,若出現更深回調,值博率更高。與其他消費股相比,申洲業務風險已算較低,風險回報率更為突出。

 

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