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2022年6月3日

盧斯 個股策略

小鵬汽車炒產能復常 價殘值博

內地電動車市場持續高增長,不過在今次疫情下各大車廠都受到不同程度影響。相關股份則是目前最受關注的板塊之一,首先是近期內地陸續推出政策扶持汽車製造業,電動車行業有更多補助;其次是電動車已佔據汽車銷售主流地位,行業增速遠勝傳統汽車。電動車廠中,小鵬汽車(09868)產能率先從疫情中恢復,可優先留意。

5月交車逾萬勢頭佳

中國電動車製造商蔚來汽車(09866)早前披露,5月交車數量達7000多輛,較去年同期增加4.7%,但遠低於其目前的產能,因為與新冠病毒相關的封鎖,限制該公司的製造及其向客戶交車的能力。

蔚來發表聲明表示,其汽車製造業務已從5月疫情相關的中斷「逐漸恢復」,但其交車能力「仍受到一定程度的限制」,原因是中國為限制部分地區的新冠變種病毒傳播而實施封鎖和其他措施。蔚來正與供應商合作提高6月的產量,預計交車數也會增加,因為這些與疫情相關的限制已經開始放鬆。該公司又稱,新訂單依然強勁。

競爭對手理想汽車(02015)指出,雖然其西部長江地區的供應商因疫情而中斷,但在5月仍能交車約11500輛,較去年同期增長超過160%。

小鵬汽車則表示,由於其工廠於5月中旬恢復兩班制生產,當月交車10125輛,按年增長78%。小鵬總部位於中國南部靠近廣州市,在最近爆發的疫情中,該地區的情況比蔚來總部所在的合肥周邊地區要好。隨着防疫封控措施放鬆,以上三家車商都有望快速回復生產及交車能力。

美銀證券發表報告指出,與小鵬汽車舉行了電話會議作業務更新,該公司5月銷售受到內地封城拖累,因北京及上海佔其總銷售15%至20%。而在未受影響的地區,5月的新訂單已恢復到價格上調前的水平。該行提到,小鵬汽車於5月中旬復工復產,管理層預計隨着上海放鬆疫情控制措施,供應鏈和新訂單將在6月持續改善。至於新車款「G9」將於今年第三季上市,10月開始交付,由於產品均價及毛利率較高,管理層將優先向「G9」供應零件,並預計其交付將達到「P7」車款的水平。

另一方面,小鵬汽車目標明年的毛利率可達20%以上,美銀維持其「買入」評級,目標價155元。

花旗麥格理睇升五成

花旗亦發表報告,把小鵬汽車2022、2023及2024年的淨利潤預測分別下調15%、52%及26%,維持對小鵬汽車的「買入」評級,目標價由260元降至142.6元。花旗在報告稱,隨着出廠價格提升後的車輛下半年開始交付,以及即將到來的強勁汽車周期,小鵬汽車風險回報具有吸引力。

麥格理報告認為,小鵬汽車今年首季收入高於該行預期3%,毛利及經營利潤大致符合預期,該公司預期第二季銷量按季跌2%至10%,意味5、6月銷量按月持平。該行將小鵬2022至2024年度銷量預測分別下調9%、4%及3%,收入預測相應降低7%、5%、2%,今明兩年盈利預測亦有所調低,目標價削14%至150元,重申「跑贏大市」評級。

小鵬汽車去年底股價升至220元見頂,此後隨中概股及汽車股下挫,反覆跌至近期100元以下,周四收報91.5元,較高位大瀉逾半。以上述兩家大行目標價142.6至155元計,上升空間逾50%,算是相當吸引。內地汽車股正從疫後復甦,加上政策對行業極為正面,相對於其他類別股份有更大值博空間。

 

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