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2022年5月31日

盧斯 個股策略

體育股追落後 首選李寧安踏

港股昨大升逾400點,由於美元轉弱及內地放寬防疫政策,中國和區內股市氣氛都大為改善,消費股應是下一輪主力博反彈目標。汽車股較早前已在政策預期下先行炒作,因此體育用品股是今輪消費股第二梯隊,如博反彈,李寧(02331)和安踏(02020)都是首選股,其中安踏有較大追落後空間。李寧周一股價急飆11%,安踏升5.9%。

瑞銀日前發表中國資本市場策略報告,指出內地政府對經濟政策支持力度自5月中以來持續加大,市場對股市的投資情緒有所回升。中國國務院於5月23日的常務會議決定,在經濟下行壓力加大的情況下,「出台一攬子穩經濟措施」,主要政策包括額外退稅超過1400億元人民幣,部分行業的養老金和社保繳費延期至2022年年底。

該行認為,這次會議向各級政府發出重要訊號,旨在提振市場信心,確保地方更加重視穩定經濟增長。區域政策方面,深圳出台了30條促進消費的措施,包括對家電和消費電子產品價格給予15%的補貼等,對新能源汽車消費者每輛車給予最高1萬元人民幣的補貼。瑞銀相信,更多的區域和地方層面消費政策將很快出台,補貼可能會比2020年更加慷慨。鑑於近期內地宏觀政策支持力度加大,流動性條件相對寬鬆,該行認為市場估值或已於年內觸底。

摩根士丹利發表研究報告,指其與華中體育用品經銷商舉行投資者會議,認為疫情最壞時候可能已過,銷售正逐步復甦。雖然加大折扣,庫存仍堆積如山,但情況似乎可控,除非再次爆發重大疫情,否則需求應會恢復。

華中經銷商營運壓力緩解

該行指出,華中體育用品經銷商的經營壓力有所緩解,只要疫情封鎖措施不再升級,以及沒有再次爆發重大疫情,相信安踏、李寧及滔搏(06110)的股價將在3月15日的低位以上交易,不再破底。

大摩認為,李寧屬當中最安全的復甦概念股,因其於目前低迷情況下,擁有強勁的品牌動力和良好的庫存結構。安踏方面,如防疫措施有放寬跡象,該行不會對安踏股價反彈超過同業而感到驚訝,因FILA在內地一至二線城市業務對人流的敏感度較高。

大和發表研究報告提到,安踏體育管理層透露,近日各地銷售情況每天都在發生變化,但整體4月份的零售銷售趨勢與3月下旬相似。按品牌劃分,由於FILA於購物中心和較高線城市布局較多,因此相對而言,安踏品牌零售額受到的影響較FILA少。

首季末,安踏有約20%銷售網點受影響,但管理層表示目前仍未見到有必要在第二季削減訂單。大和指出,安踏的多品牌戰略帶來不同的增長動力,隨着安踏進軍高線城市,並改善產品組合,管理層預計撇除封城影響,今年平均售價將可提升超過10%,目標今年把直接面對消費者(DTC)營銷模式的網點佔比提升至75%。

大和續薦買安踏 睇120元

對於FILA的經營溢利率,管理層認為維持在25%至30%為較佳水平,而月收入少於40萬元人民幣的門店預期將會關閉。大和重申安踏的「買入」評級,但把目標價從130元下調至120元,2022年至2024年每股盈利預測下調2%至3%,以反映銷售去槓桿化的影響。

安踏股價過去大半年由最高191.6元,跌至上周最低75元,即使昨天反彈到86.85元,仍然有超過一半跌幅。如安踏能彈升至120元,會有約38%上升空間。幾隻體育用品股的圖表其實大同小異,但李寧與安踏一向是領跑股,應該優先買。安踏2023年預測市盈率約18倍,李寧是21倍,不相上下。

 

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