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2022年5月28日

方立祺 運籌制勝

國策支持 平台經濟股氣氛改善

上文談到內地政府支持平台經濟、民營經濟持續健康發展,本文續談一些較感興趣的個股。

部分券商預計,內地電子商務增速在4月探底,整體電商的物流履約在5月起逐步恢復,並於下半年低基數的情況下觸底反彈,建議重點關注「618購物節」的商家參與程度,以及6月的物流恢復情況。

中金指出,內地電商平台持續關注營運效率,預計今年第二季開始,利潤率水平有所提升。去年電商行業面臨直播電商的激烈競爭,並在社區團購等新業務上投入重金,自去年年底,電商企業意識到需要降本增效,今年陸續縮減營銷預算,同時精簡團隊規模。

物流中斷緩解利京東

雖然阿里巴巴(09988)短期內有較大的估值修復機會,但麥格理認為,京東(09618)才是新冠疫情導致物流中斷緩解的最大贏家。4月下旬以來,物流行業從疫情復甦釋放履約壓力,京東更審慎的吸納用戶策略,以及社區團購等新業務發展,或會節省成本,創造進一步的經營槓桿。在強勁勢頭和類別擴張的背景下,麥格理預計京東在2021至2023年的經調整利潤,會以30%至40%的複合年增長率恢復。

考慮到疫情影響,加上國家統計局最新公布的實體商品電子商務銷售額數據,法巴把京東全年收入增長預測由17%降至12%,維持營銷開支對銷售額比率預測不變,繼續把京東列作中國電商平台的首選,其次為阿里巴巴和拼多多。

法巴表示,市場普遍預期直至第四季「二十大」前,中國將秉持動態清零防疫方針,物流鏈中斷料降低市民購買非必需品的意願,預期今年商家會把經營重心放在盈利能力,而非增長層面上。

今年京東第三方業務的提成率,料從之前的2.91%回落至2.85%,市場總商品交易量將由增長19%降到15%,但法巴指出,疫苗接種率上升,而且各地政府推出消費券、寬鬆房屋政策及近期減稅等鼓勵措施,預料京東的交易量在第二季觸底,美股合理值105美元,較現價52.72美元高約99%。

美團具疫後開放概念

另外,美團(03690)將於下周四(6月2日)公布截至3月底止首季業績,申萬宏源預期美團今年首季收入按年升22%,至452億元(人民幣.下同),非國際財務報告準則計量經調整淨虧損50億元,新業務營收按年漲42%,至140億元,相關經營虧損95億元,經營虧蝕率按季收窄1.8%。

社區團購行業內中小平台逐漸退出,美團優選推出「農鮮直採」計劃,提升供給效率,從規模增長轉向精益化營運,及時調整經營不佳省份,優化單位經濟表現。申萬宏源認為,美團買菜業務持續改善商品結構,疫情期間,需求出現爆發式增長,料首季訂單增長表現亮眼。

美團是大摩中國互聯網行業的首選股,料外賣業務受到監管及競爭的影響較少,相信到店業務可持續改善、新業務提供更大的潛力,估計至2025年,潛在市值有機會升至3500億美元,相當每股450港元,屬憧憬內地於未來6至12個月在疫後重新開放的最佳交易主題股份之一。

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