2022年5月25日
近日歐洲央行官員先後發表加息言論,隨着歐羅區快將加息,歐洲銀行股值得考慮。歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)表示,歐洲央行可能在9月底前讓指標存款利率脫離負值,如果通脹率穩定企於2%,還可能進一步上調存款利率。歐洲央行管理委員會委員暨法國央行行長德加洛(Francois Villeroy de Galhau)更認為,歐洲央行在7月及9月加息預料已成定局。
歐洲央行官員接連放鷹,刺激歐羅兌美元滙價升越1.07水平。因歐羅佔美滙指數逾半權重,美滙指數自105高位回落後持續偏軟,曾跌穿102水平。從【圖1】可見,歐羅滙價與歐美10年期國債息差走勢關係相反,隨着去年市場對美國聯儲局加息預期升溫,10年期美債孳息率反覆向上,歐羅則一直處於貶值狀態。
拉加德的政策取態早於今年2月開始轉鷹,暗示不再排除今年加息的可能性,反映區內通脹壓力令人憂慮。歐洲央行官員逐漸提高市場對加息的預期,最近歐美10年期國債息差開始收窄,讓歐羅滙價得以反彈。
歐羅區股市本已受到俄烏戰爭重挫,反映歐羅區股市表現的Stoxx歐羅區50指數,今年以來沿着下降軌顯著回落,如今歐洲央行有機會快將加息,對於歐羅區股市自然不是好消息。估計Stoxx歐羅區50指數後市會繼續受制於下降軌,遠未到低撈的時機。
此外,歐羅持續反彈也不利歐洲出口。過去10年,不少歐股行業指數跟歐羅滙價走勢較大程度相反,縱然有可能賺滙,歐羅升值未必有利投資歐股。
估值吸引 收息之選
不過,歐股目前並非全無尋寶空間,例如在加息憧憬下,銀行股便值得留意。從【圖2】可見,Stoxx歐羅區銀行股指數跟10年期歐債孳息率走勢甚為接近,一旦歐洲央行加息、歐債息繼續上揚的話,歐羅區銀行股應有一番作為。
從估值看,Stoxx歐羅區銀行股指數的預測市賬率仍相當於10年均值減超過0.5個標準差,估值尚屬吸引;該指數的股息率達7厘,可見歐洲銀行股是不俗的收息之選。
信報投資分析研究部
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