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2022年5月19日

盧志威 鴻鵠財誌

滙市或成另一戰場

港股在外圍氣氛惡劣下,仍然力保不失,3月15日的18235點可能就是2022年的低點,至少從技術走勢來看,需要大量的壞消息才能「打穿」該位,故此向下的風險是能夠估計得到。

外圍壞消息仍然不少,俄烏局勢續緊張,但是金融市場開始感到麻木,除非變成核戰,否則影響有限。高能源價格已成定局,歐洲肯定是大輸家,既要面對能源價格推動的通脹,又要處理歐盟與俄羅斯之間的緊張關係,不是主力發展經濟的時候,但只局限於歐洲,對世界的影響不會太嚴重。

股市維持上落格局

美國利息上升的問題,很明顯會一直以0.5厘的速度上調,只要經濟數據並非太差,直到通脹回落到2%前都會收緊。聯儲局主席鮑威爾已提及之前加息太遲,重申有決心控制通脹,並指正迅速加息到更正常水平,可能會在今年第四季達到這個目標。至於這個更正常的水平,可能利率會到達3厘水平,屆時很多金融產品用現時的估值,並不值博。

至於港股,反而有利好消息,首先內地政策明確以穩定市場為目標,講出了幾個議題,包括暫緩實行房產稅、堅持動態清零,同時最大限度減少對經濟活動的影響。有兩個方向是利好,第一是經濟環境不佳,難以跟隨美國加息,所以美國息率高於中國是時間問題,人民幣雖然會貶值,但是企業經營環境會舒服一點;第二是互聯網平台,因監管會停止收緊,確實近期沒有聽到新的措施出台,且看是否能扭轉負面情緒,重新出發。

餘下的是宏觀問題,由於利息差距愈來愈大,人民幣貶值相信是大趨勢。能源價格高企,為了購買足夠的石油和天然氣,便需要使用外滙,但是如果經濟活動受到疫情影響,出口勢必放緩,外滙收入下跌,對人民幣不利。以目前的水平,根本不值得為了支撐人民幣跟隨美國加息,如何令人民幣有秩序貶值,管理好預期,將是非常重要的問題。估計下半年的焦點,股市可能維持上落市,至於外滙會否變成下一個戰場,需要拭目以待。

另一個更加困難的國家相信是日本,日本維持低息政策多年,現在環球國家紛紛加息,通脹又重臨,能源價格上升,將無可避免提高成本,日圓持續貶值,究竟最終會否刷新紀錄低位,筆者認為是有機會的。

能源美元「雙升」

事實上,很難想像日本能夠加息,到今年底,假設美國息率是3厘,到時滙價再跌,油價又超級貴,能否逼到企業加薪,令整體經濟增長重新啟動,還是陷入滯脹的困局,將會是大難關。

所以,美元上升趨勢並未完結,很多國家都需要面對能源及美元雙重上升的壓力,這亦是下半年最有機會發生巨變的資產。

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