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2022年5月17日

張予涵 板塊觀察

疫情放緩利內航股起飛

內地疫情放緩,作為航空樞紐的上海亦逐步解封,儘管人民幣滙價最近貶值,惟再跌空間估計不多,不妨伺機吸納內地航空股,可考慮東方航空(00670)。

中國民航國內航線客運量及客座率於去年第二季開始反覆下滑【圖1】,與內地經濟狀況不謀而合。雖然航空業數據自去年末有低位回升趨勢,但踏入今年3月疫情告急,像深圳、上海兩大經濟城市都陷入半封城狀態,嚴重影響航空等交通。例如根據上海市要求,旅客進出上海以「非必要不離滬」為原則,如為必要原因搭乘民航班機離開上海,需持有有效的新冠病毒檢測結果證明,在嚴格措施下,旅客出行數量自然銳減。

以內地三大航空公司為例,東航及國航(00753)3月份國內航線載客量都按年大跌超過七成,南方航空(01055)也挫近64%;當月國航及南航的客座率僅六成多,東航更不足六成。伴隨着3月、4月間經營慘淡,內航股股價也陷入低潮。

扶持政策傳出台

打擊航空股的因素也不只於此,像俄烏戰爭爆發,國際原油價格急升,航空用燃料成本自然高漲。

最近外滙市場美元獨大,人民幣滙價急瀉,導致內航股進一步受壓。三大內航股股價與美元兌人民幣滙價(逆向座標)走勢密切相關【圖2】,人民幣升值,內航股股價偏好,反之亦然。由於外購飛機需要大量外滙,航空股不少債務以美元計價,人民幣貶值便產生滙兌損失,進而影響股價。

內航股展望可走出谷底,因為一些利好正在醞釀。近期內地新增確診宗數持續回落,上海解封時間表已經落地,將於下月全面恢復正常生產及生活秩序。根據中央電視台報道,昨日開始在滿足目的地防疫要求的前提下,少量由上海起飛的國內定期航班恢復,可以預見往來上海的航班有望逐步復甦,以上海為基地的東航將受惠。

另一方面,當局據報準備推出航空業利好政策,市傳財政部擬對國內客運航班,按照每班每飛行小時的具體金額,提供資金支持,不分國有抑或民營航空公司,亦不論規模均可受惠。

受消息刺激,在A股或H股上市的內地航空股昨日普遍上揚,東航H股盤中大部分時間向好,收市則無升跌。

東航昨日公布4月營運數據,國內航線載客量按年急跌九成,客座率只有58%,考慮到上海於上月起半封城,東航營運數據惡劣在意料之內,可着眼於未來航班服務的恢復進度,伺機吸納。

人幣再貶空間料有限

至於人民幣貶值風險,觀乎美滙指數升至104、105漸見壓力,而內地開始有干預滙率的措施,例如上調外滙存款準備金率,相信貶值壓力漸減,亦帶來留意航空股的機會。

根據EJFQ.com FA+資料,東航現價相當於預測市賬率約0.88倍,處於中位數減1個標準差水平【圖3】,估值吸引。不過,東航上方50天線及主要蟹貨區頂部皆見阻力【圖4】,建議待股價企穩2.75元,才入市吸納。

 

信報投資分析研究部

 

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