2022年5月16日
金銀兩市最近連挫4周,先後盡失今年曾出現過的升幅,對於那些只願意一味看好的分析員來說,這可能是他們沒有想過的事。今年以來,期金價格跌1.12%,早前曾升11.74%;一度漲15.17%的期銀,目前價格更掉頭挫10.07%。期鉑價格在此期間亦下滑3.67%,只有期鈀微揚0.29%。
繼之前的跌勢,上周現貨金價從每盎斯1885.7美元再顯著下挫,最低曾觸及1799美元,為今年2月初以來低位,最終收於偏低的1811.79美元。現貨銀價則由每盎斯22.37美元再向下,最低見20.45美元,為2020年7月下旬以來低位,結果以21.11美元的略低水平報收。
與此同時,期金與期銀的價格比率則繼續向上攀爬,上周曾抵87.84倍水平,為2020年7月下旬以來的高點,到周末稍為回順至仍屬偏高的86.1倍。而今年的低點是1月下旬的74.55倍。
「灰犀牛」因素再突顯
現在看來,目前的金銀行情似是由本欄早前說的「灰犀牛」因素造成,即是一個非常明顯、但許多人視而不見的因素──通脹急速升溫,將迫使美國聯儲局把其貨幣政策由寬鬆轉為收緊。此種改變對美元有好處,不利金銀。
當然,這個改變過程對金銀市況的影響程度,視乎聯儲局新措施的速度與力度。此外,還看其他支持金銀價格的偶發性事件、即「黑天鵝」因素的影響力是否持續,抑或慢慢消散。
情勢發展到最近,美國通脹率升至40年來最高。聯儲局主席鮑威爾正式獲連任後公開「認錯」,承認加息太晚,本應該早在3月16日開會前就把聯邦基金利率從接近零的水平向上調升。他表示其首要任務是「讓通脹重新得到控制」。換言之,聯儲局在必要時有可能採取更偏鷹的措施。
在「灰犀牛」又再突顯的時候,那些「黑天鵝」因素例如俄烏戰爭的影響卻在消退。事態的綜合結果是使美滙指數曾升越105水平,創20年新高。同時,美債孳息率高企,令美實質利率紛紛從負數回復到正數水平。例如在上周二,美國7年期實質利率重上0.18厘,30年期則為0.67厘,這些均為兩年多來的最高,其後雖略回順,但實質利率由負轉正已成為趨勢,這是一個持續遏抑金銀價格的相當重要理據。
銀價跌穿重要支持
本欄已提到,較早前「金銀比率」回升不是金銀大牛市的應有現象。如今該比率繼續向上攀爬的同時,現貨銀價已跌穿中長線重要支持的21.4美元水平。因此,銀價圖表出現一個為期接近兩年的大型頭部跌破頸線支持的不良訊號,中長期後市走勢不甚樂觀;金市圖表上亦有一個類似的大型頭部形態,但現價仍向上,離開頸線頗遠,並無出現中長線向下跌破的訊號。不過,令人擔心的是,假如銀價無法扭轉中長期不良走勢,而「金銀比率」繼續揚升,恐怕最終拖累金市。我們應留意這方面的演變。
最近大投機者紛紛平倉離開金銀市場,他們在期金市持有的淨多倉量降至今年2月以來的低水平,於期銀市場更降至去年10月以來最少。稍後他們會否「趁低」重新入市,值得注意。
現時由於美元滙價從高位輕微回順,故金銀兩市短期有可能在接近超賣狀態下略為回彈。金價目前支持為1800美元關,但在1832美元附近有回升阻力,恐難重越1850美元水平;下方的重要支持分別為1780美元及1752美元。銀價目前支持在20.45美元,但於21.4美元附近遇阻,恐不易重新突破22美元;下方重要支持分別為20.13美元及19.65美元。總括而言,貨幣政策周期改變的影響不宜輕視。
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