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2022年5月16日

畢老林 投資者日記

通脹欺騙所有人 看股神錢歸何處

5月15日,周日。美股終於打番場爭氣波,三大指數上周五由頭升到尾,惟以全星期計算,道指、標指及納指分別仍跌2.14%、2.4%和2.8%。反彈要有續航力方能推斷短期走勢,一兩天作不得準,從本周初段市況或可瞧出眉目。值得一提的是,獲股神畢非德再三加持的西方石油公司(Occidental Petroleum)受巴郡新的持倉披露刺激,上周五股價漲逾8%。

股神向來無寶不落,基本因素以外也很講究值博率。巴郡近期連番出擊,取態之積極十多年來未見,難免讓投資者聯想到「別人恐懼我貪婪」。

毫無疑問,2022年是畢翁歷來買意最鮮明的時期之一,但進取之餘帶有強烈針對性,既不能與2008年金融海嘯期間公開呼籲國民入市相提並論,將其看作「人棄我取」更有表錯情之嫌。

抄底痛苦的一年

美股今年開了個破局,標普500指數於第一個交易日(1月3日)即告見頂,此後跌跌不休,2022年雖只過了三分之一,但已成為不知多久以來「抄底」買家最痛苦的一年。然而,從大市着眼,絕望式拋售乃最近五六周的事,美股3月就出現過一波強勁反彈,標指由四千二樓下回升至四千六水平,引來不少好友憧憬後始展開更猛烈的跌勢。畢非德自己便說過,從不刻意估頂或摸底,market-timing並非他那杯茶。與其被巴郡出手時機分神,聚焦畢翁的豪賭對象反能帶來更多啟示。

能源是華爾街今年少數亮點中最耀眼的板塊,紀錄顯示,巴郡在2月28日至3月16日狠擲70億美元掃入西方石油公司股票,5月5日加碼3.4億美元增持,上星期再斥資5200萬美元購進90萬股,令總持倉增至1.43億股,佔西方石油15.3%權益,以上周五收市價64.08美元計算,價值達92億美元。

這還未計入巴郡持有的8400萬股西方石油認購權證(行使價59.62美元),倘若悉數行使,股神旗艦將擁有2.27億股,佔西方石油權益激增至約24%。不少人已在揣測,巴郡最終將提出全面收購,買下整家公司。

油企高管「轉死性」

從時間上看,股神密集式掃貨剛好發生在俄羅斯入侵烏克蘭推動油價狂飆那段日子,巴郡入市消息曝光後,機構投資者惜貨如金,散戶則聞風追入,畢非德坦言西方石油3月份交易跡近瘋狂。

若非認定能源供不應求將長期化,而油氣生產商對待股東的態度不會隨着商品有價而輕易改變,按兵多時的股神斷不會在一家公司身上投入那麼多籌碼,且違背一貫作風愈高愈買。關於油企高管「轉死性」,畢翁把話說得明白。他是在消化了西方石油行政總裁霍盧布(Vicki Hollub)2月底在財報電話會議上講過的每一句話之後,才立定主意「能買多少就買多少」。在那次會議上,霍盧布句句不離債務償還、提高股息、專注創造長期及可持續的自由現金流……巴郡「瞓身」西方石油,無異於押注管理層說到做到,這令在下想及兩個問題。

一、股神不久前在巴郡股東年會上慨嘆通脹欺騙了所有人,股票、債券、現金持有者無一幸免,惟證諸實際行動,巴郡一改這些年來的謹慎態度,首季在股票上淨配置410億美元,兩大重倉股西方石油和雪佛龍大出風頭,本季意猶未盡加注增持,可見通脹40年來最兇猛不代表市場上沒有贏家,而巴郡已用真金白銀作了選擇。

二、遲至一年前,財經評論員口中的所謂「兩極化」,指的是科技/增長型股份回報拋離價值/周期類股票,當中能源板塊年復年敬陪末座,Zoom市值高過埃克森美孚被視為理所當然,以致認定「黑金」永無翻身之日者不計其數。誰又能料到,才幾個季度光景,蘋果全球市值一哥地位居然不保,被沙地阿美(Saudi Aramco)取而代之?

押注第四個情景

從【圖】可見,以追蹤美國所有大型股表現的羅素1000指數為準,增長跑贏價值最遠的年份為2020年,也就是「契媽」伍德被捧上天那一年,回報差距多達36個百分點,科網泡沫最癲狂的1999年亦有所不如;再看今天,年初以來價值反勝增長17個百分點。說到底,趨勢轉得比股民心態快,即使價格上早已確認,要接受贏家變輸家仍難乎其難。

值得一問的是,倘若美國以至環球經濟最終難逃衰退,增長、價值型股票恐怕一鑊熟,但分析師在談論經濟前景時,開口埋口不離軟着陸、硬着陸、滯脹三個情景,卻會否出現第四條路,比如避過衰退一劫,惟通脹從頂峰回落至4%或5%後企定?股神重錘買油股,心裏說不定就是在盤算着這個情景。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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