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2022年5月13日

習廣思 信筆攻略

強美元銳不可擋 股債滙山雨欲來

美滙指數昨天衝上104,人民幣跌穿6.8,港滙觸及弱方保證7.85,金管局兩度入市共承接57億港元沽盤。滙市大幅波動,皆因美國通脹勁抽,聯儲局重手加息將無可避免,而這可能觸發衰退,甚至是另一場金融危機的起點,股債滙市場均予人山雨欲來風滿樓之感。

債息恐再倒掛 銀行股堪憂

美國4月份通脹較預期熾熱,未來降溫速度如何屬未知之數,聯儲局此刻必然要踩行油門加息。數據公布後債市的反應頗為有趣,2年期美債息微升2.4個基點,10年期債息則跌6.7個基點,令長短債息差收窄,孳息曲線走扁,倒掛的風險重臨。市場開始擔憂加息之後是衰退,也只有一場衰退才能為高溫的通脹消消氣。

前一段時間加息有利銀行及金融股的說法已發生變化,近期科技股固然跌,但銀行股也開始冇着數,一樣照跌,周期的演變似乎進入了新階段,由憂高通脹走向憂衰退,這個過程的風險較通脹階段還要大,長期國債會重新成為避風港,惟國債之外的資產則會全線下跌,商品、股票、企業債會無一幸免。

資產價格全面下瀉,又會出現新的危機,特別得人驚的是金融危機,當這危機有浮現跡象時,金融股的表現可能比科技股更差。經歷過1997年亞洲金融風暴、2008年金融海嘯、2010至2012的歐債危機,都會見過金融危機對銀行保險股的殺傷力。

內房債務危機日漸加深

美元由弱轉強,往往是危機出現的開始,因在美元弱美息低時,美國以外的新興市場企業借入大量美元,周期逆轉時,這些企業滙兌的錯配,令其償債能力出現問題。

放在中港市場的環境,最大危機便是內房債務,碰上過去一兩年中央大力整頓樓市,債台高築的內房企業收入銳減,疫情封城令銷售更難,大為削弱還款能力,加上人民幣貶值,償還美元債難上加難,各種因素偶合起來可演變成一場不可輕視的風暴。

融創中國(01918)昨早公布一筆明年10月到期的優先票據,在一個月的寬限期完結後仍無法償還2947.8萬美元利息,而本月稍後寬限期將屆滿的三筆優先票據亦尚未付息。融創事件反映內房的債務危機正日漸加深,最終會拖累銀行、保險及其他中外金融機構。

包括融創在內的內房股早因無法如期公布業績而停牌,但繼續有買賣的內房、內銀及內險則遭拋售,投資者恐受違約潮拖累。

恒生中國H股金融行業指數昨天已跌穿3月16日挾倉日低點,收報13191點【圖1】,短期料會失守於3月15日創下的今年低位13019點。

「大笨象」滙控(00005)行先一步,昨天創出今年股價新低,收報46.75元,下滑3.4%【圖2】。

滙控插至今年低 形勢險峻

滙控在美債息曲線走扁下,美加息對淨息差的好處不會如預期般大,且內房債風險及本港面對資金外流,拆息抽升,對樓股衝擊尚待評估。在投資者憂環球經濟衰退風險上升之際,金融股風險也隨之上揚。

周三美國4月份通脹數字公布後,美股固然下跌,特別是科技股,納指100大挫3.2%,但一眾加密貨幣跌幅更驚人,比特幣急瀉8.3%,失守30000美元重要支持,執筆時在28000美元附近爭持。

加密貨幣下滑,或與斬倉有關,這是一個十分隱蔽不受監管的行業,市場上有多少槓桿沒有統計;金融機構的參與程度有多大,也無從稽考;有多少其他資產用作抵押品來投資加密貨幣,亦無人可知。這些問號會否意味着一隻「黑天鵝」即將誕生呢?只好走着瞧吧!

恒生指數昨天下挫444點,收報19380點,距離3月15日低位18235點只有約1000點,遭殃的恒指成份股範圍愈來愈寬,不單是科技股跌,金融股、內房、消費、出口股全軍盡墨,這千點跌幅不難在短期內出現。裏裏外外的形勢愈來愈不對勁,持盈保泰最實際,進取點的可買些日圓避險,因為實在太便宜了。

 

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