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2022年5月6日

習廣思 信筆攻略

經濟憂慮硬着陸 內銀滙控無運行

美國聯儲局周三議息後,美股三大指數抽升約3%,表面看好似牛市重臨,然而,過去8個交易日,標指500指數有一半日子的升跌幅度高達2%至3%,這樣的漲幅反而可能是陷阱。恒指昨天高開415點,可是,仍然擺脫不了近幾個交易日所見21000點以上沽壓沉重的現實,全日最高上過21284點,收市報20793點,倒跌76點,4月29日挾倉大行動的威力漸散,小心後市再尋底。

昨天港股表現最疲弱的分類指數要數中資H股金融指數,跌幅達1.1%,內銀與內險股表現普遍較大市差。內地近期公布的4月份採購經理指數通通陷入不景氣區域,昨天財新服務業採購經理指數只得36.2,遠低於市場預期的40,照目前內地的疫情防控政策來看,5月份難言復甦。宏觀經濟下行,銀行壞賬減值準備必然多,加上日後復甦階段,國有銀行應該又要「讓利」,小心中資金融股下行走勢正在展開。

英明年勢收縮 不利大笨象

英倫銀行昨晚議息後,預期明年經濟會輕微收縮,英鎊急瀉近2%,這情況不利滙控(00005),須留意大笨象股價會否受到經濟及滙價的拖累。

聯儲局議息結果本來無乜特別,加半厘息,6月開始縮表,先是每月475億美元,到9月份加碼至每月950億美元,市場應該收晒風。不過,股市好友就捉住主席鮑威爾一句話:「公開市場委員會沒有積極考慮加息75基點。」於是在收市前個半小時好友把道指挾上900多點,納指100的升幅更達3.4%。

鮑公本想扮鷹 市場當係鴿

鮑公可能後悔咁講,本來想扮鷹,而家市場當佢好似隻鴿咁。查實鮑公在議息記者會上的言談,仍是似鷹多過似鴿,佢放晒聲氣話未來兩次議息都會加半厘,若有需要,會把息口加至中性利率之上。佢仲搬埋上世紀擊殺通脹的前主席伏爾克(Paul Volcker)出嚟,捧佢為英雄,都係想市場相信佢係一隻鷹,有壓低通脹的雄心。股市調轉頭嚟演繹,慎防公開市場委員們未來一個星期出番嚟講嘢,會撥亂反正,擺番個狂鷹姿態。

金融海嘯後入市的新一代股民,可能會唔知貨幣政策對股市的殺傷力,原因是聯邦基金利率長期低於通脹率(以個人消費價格指數按年升幅作指標),這與海嘯前的世界絕對是兩回事,過往聯邦基金利率多是高於通脹率,負利率情況甚少出現,這也意味着貨幣政策走在通脹之前,才能克制通脹。海嘯後,央行的長期寬鬆政策令負利率成常態,接連出現的新冠疫情,更令負利率日益嚴重,造就了債股長牛,科技股更是牛中之牛,愈唔賺錢的增長股愈多人追,資金都喺度追夢,反正現金唔值錢。

可是多年負利率卻喚醒沉睡了幾十年的通脹巨龍,央媽們警覺性太低,今年才開始追落後,要快快把利率加上去,希望可以阻遏通脹。過往的周期顯示,聯儲局收緊貨幣政策很難做到經濟軟着陸,特別是超高通脹下加息,終局只會是衰退【圖1】。

美基金估計超大熊市殺到

年輕股民唔知驚,但今年78歲的美國基金經理David Wright就話,今年迄今美股的調整只是小菜一碟,將會發展成他一生所見過最大的熊市。這位仁兄成功避過了2000年科技股股災、2008年金融海嘯及2020年的疫情大跌市,可說是身經百戰,目前在加州管理百億美元資產。

他所擔心的不是聯儲局加息、通脹高企或是戰爭,而是多年來投資者熱中於投資,目前美國家庭資產淨值已達150萬億美元,遠遠拋離名義經濟增速,過往出現超常的拋離,都是引發經濟衰退的時候,2000年及2008年均出現過【圖2】,現時家庭財富的累積增長更遠遠超過名義經濟。兩者始終會接軌,可見金融市場的風險相當之大。

英倫銀行昨天議息後一如預期加息0.25厘,雖然議息聲明中仍提出未來幾個月可能會再加息,但央行也開始見到經濟放緩,明年經濟會收縮0.25%,俄烏戰事令能源價格飆升,削弱消費能力,拖累經濟。市場預期英倫銀行未來加息空間有限,難與聯儲局相比,英鎊兌美元挫2%,歐羅兌美元亦跌0.65%,令昨晚美滙指數重上103水平,美元一枝獨秀的局面應該仍會維持一段時間。此時此刻,加唔到息可能比加息更令市場感到不安。

 

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