2022年4月29日
4月初筆者指出,隨着美元利率(債息)上揚,有利擴大銀行淨息差(NIM),並對銀行股表現產生積極正面作用(詳見4月1日本欄),故此銀行股(不論本地或美資)前景可看高一線,相關板塊ETF亦可留意,例如早前提及,投資組合持有一籃子本地銀行股的華夏香港銀行ETF(03143),其走勢跟美國10年期國債孳息率呈密切的關係【圖1】。
龐大資金持續流出
說時遲,那時快。踏入4月後,雖然債息仍然保持漲勢,10年期債息於4月21日更逼近3厘關口,但銀行股及前述的華夏香港銀行ETF等的走勢,卻沒有跟隨上揚,反而出現反高潮掉頭向下。
事實上,從主要美國銀行股或金融板塊ETF組成的資金流向指標可以發現,本月開始有龐大資金持續流出這板塊,截至4月27日為止,20日累計淨流出的金額達62億美元,創有紀錄以來的新高【圖2】,某程度上反映了投資者對銀行及金融板塊前景轉趨保留。
何以銀行股表現與長債息走勢再度脫鈎呢?相信原因有二。
首先,債息升得過急,亦即債價跌得太深,令銀行持有政府債券的價值(mark to market)下跌,間接地對其資本比率構成壓力,並且拖累股價表現。這點從滙控(00005)最新公布的首季業績,便可找到一些端倪。
憂衰退損資產質素
其次,息率飆升,加上美國聯儲局「極鷹」的立場,市場流動性預期將快速抽緊,投資者開始擔心明年經濟前景轉差,陷入衰退的風險上升,銀行資產質素恐怕會受損,遂令銀行股走勢受壓。
換個角度看,銀行股現時走弱的表現,或多或少反映投資者開始price-in經濟放慢,甚至出現衰退的可能。
無論如何,由於現時資金正大規模流出銀行及金融股ETF,預料短期這板塊走勢的壓力不輕。
信報投資分析研究部
(編者按:呂梓毅《港股追勢36計──入市必讀重要指標》現已發售)
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