熱門:

2022年4月25日

溫天納 納論神州

股債市場須承擔穩滙率成本

就環球最新形勢,特別針對疫情領域,全球每日新增病例數目持續回落,單日確診個案已下降至約50萬水平。在經濟領域,美國3月份產能利用率進一步上揚,意味疫情對美國生產端的影響減弱。不過,消費者信心指數在略為反彈後仍處於低位,故此通脹對消費預期的影響仍未顯著改變,供需的邊際變化最終將壓抑其通脹壓力。另一方面,歐洲通脹壓力則因俄烏因素進一步上升,區內貨幣政策正常化的預期步伐正加快及增強。

就內地最新宏觀形勢,受制於疫情的衝擊,第一季度GDP能維持4.8%的按年增幅實屬難得,當中基建投資成為需求領域重要的支撐因素,消費則因疫情拖累而弱化,成為壓抑需求的一大原因。與此同時,內地房地產投資依舊受壓,增長速度續低迷,而製造業投資亦有所回落。關於內地經濟政策走向,《人民日報》早前刊登「當前中國經濟十問」文章,提供了重要的啟示。針對經濟下滑,就業情況首當其衝成為目前經濟工作的重中之重,解決之道不僅要通過釋放內需、穩定外貿來維穩經濟、穩住市場主體,還要通過「抓基本、保重點、拓空間」有針對性地推動供需匹配。

而在內地房地產市場領域,文章強調必須牢牢守住「房住不炒」的定位,同時也指出保持房地產業良性循環和健康發展的重要性,要努力實現穩地價、穩房價、穩預期目標。外需增長將進一步受壓,消費復甦有待確定,「原材料價格上漲、企業效益水平下降以及疫情等因素」仍將對投資帶來影響,估計各領域的穩定政策仍然推進。

4現象證資金流出中國

觀察內地高頻數據,在下游領域,房地產成交略有反彈,農產品批發價格200指數還在下跌,主要在於蔬菜價格回落。中游領域方面,鋼鐵價格波動中微升,水泥價持續向上。在上游領域,動力煤價格窄幅波動,焦煤和焦炭價則見頂回落。較為明顯的是有色金屬價格維持強勢,其中鋅價再創新高,鋁價見底反彈。貴金屬價格攀升,原油價呈波動下跌,反映出價格因素的挑戰。

潛在通脹的前提下,人行早前並無如預期減息,不過,美國強烈加息導致人民幣滙率下滑,A股和債市均出現一定的調整。 投資者感到疑惑的是,日圓滙率創近20 年新低, 貶值幅度明顯突出, 但日經指數卻上升,因由值得研究。

不能否認,第二季度人民幣貶值的壓力突顯,中美經濟政策分化是主要背景因素,此外跨境資本流動顯著。

現象一:環球投資機構減持債券、 中美息差收窄甚至出現倒掛的背景下,債券市場資金流出的壓力將持續, 今年2月和3月份外資在銀行間市場累計減持債券約1920 億元人民幣,趨勢在次季延續。

現象二:第二季度內房外債償付壓力較第一季上升。參考公開數據,次季償付規模約180億美元(今年全年約550億美元),考慮內房目前在境外發新債以還舊債的難度增加,除了出售海外資產外,部分債務可能要通過兌換內地資金為美元來償付。

現象三:第二季度為內企分紅較集中的節點,外資在收到分紅後很可能會兌換成美元流出中國。

現象四:因中美息差收窄, 離岸人民幣定期存款規模可能會明顯下降。海外機構和個人也常使用離岸定期存款的方式來套息和套滙,隨着人民幣存款利率下降以及貶值預期出現, 部分存款也會兌換成美元流出。

短期恐難避免整固

顯而易見,第二季度是人民幣貶值壓力較大的集中期,但下半年滙率仍然有機會回穩,特別是中央重視滙率的穩定性。

早前,人行降準但利率卻不變,投資市場理解為官方要穩滙率。當然,第二季度貨幣政策影響深遠,若然不減息,從深層次看,的確避免不到由股市和債市承擔穩滙率的成本。

經濟正處於受挑戰階段,穩滙率也令貨幣政策難以全面寬鬆,對股市形成一定的壓力。在中美息差逆轉和疫情衝擊下,估計人行在中短期內仍重視滙率。至5月當上海疫情受控後,貨幣政策應該會更為清晰,走向將逐漸明朗化。目前,資本市場的整固或難以避免。

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads