熱門:

2022年4月25日

畢老林 投資者日記

亞洲貨幣戰嗅到硝煙味

4月24日,周日。美國加息預期沒有最熱只有更熱,之前市場估計聯邦基金利率年底前將達到中性水平(既不刺激亦不遏抑增長,局方估算為2.4厘左右),但主席鮑威爾上周四在國際貨幣基金組織(IMF)研討會上一聲seeing merit in front-loading interest-rate increases,市場馬上重新計過數,掉期市場價格顯示,聯儲局9月底前四次會議各加息半厘,合共2厘。換句話說,連同3月已加的四分一厘,美國政策利率快至第三季便非常接近中性,假設餘下兩次會議仍有行動,那就可以理解成偏緊了。

道指上周五收市瀉近千點,老畢須承認低估了利率震盪。現在的問題是,加息預期你追我逐,就連一次調高四分三厘的猜測也不斷升溫,市場和決策者在通脹面前誰更恐慌,已變成雞與蛋之爭,難怪鮑公發言數小時後,中國不敢怠慢,國務院金融穩定發展委員會召開專題會議,人民銀行、銀保監及中證監隨即召開黨委大會,「一行兩會」以洪荒之力向市場派定心丸,嚴防資金在中美政策此鬆彼緊下加速外流。

區內國家身不由己

利率震盪會傳導至股、滙、債,對金融市場造成全方位衝擊,當中滙市發展值得格外留神。在岸人民幣(CNY)及離岸人民幣(CNH)上周雙雙失守6.5兌1美元關口,惟圓滙跌得更厲害,形成日圓兌包括人民幣在內的所有貨幣呈現單邊貶值格局。美滙本就強勢畢露,日圓劇貶若見不到盡頭,亞洲經濟體被捲入其中勢所難免,縱無意展開「貨幣戰」,但在美國激進加息引致政策加速分化下身不由己,滙市已嗅到硝煙味,關鍵仍在日本。

過去幾星期,日本央行行長黑田東彥多番強調,超寬鬆貨幣政策不應改變、不能改變,且加大力度以四分一厘利率無限量購買日本10年期國債。美國10年期債息此刻上望3厘,日本卻傾盡全力捍衞控制孳息曲線(YCC)政策,美日息差焉有不愈拉愈闊之理?黑田對貨幣寬鬆「執迷不悔」若能跟圓滙「深不見底」畫上等號,亞洲諸國尤其中韓不可能不作回應,令貨幣政策拿捏難上加難。

老畢日前曾重溫日股表現與日圓滙價的關聯度(見4月19日〈闖日賺價殺滙 股神你係得嘅〉,文末特別提到,設有貨幣對沖機制的WisdomTree Japan Hedged Equity Fund(紐交所ETF代號DXJ),今年以來跑贏日經指數及沒有滙率對沖功能的MSCI日本指數基金(紐交所代號EWJ)。

政策拿捏難上加難

當時提出一個問題:DXJ回報勝大市若只因對沖機制發揮效用,那麼在「中和」滙兌因素後應與日經指數大致同步,事實卻依然明顯跑贏。該ETF自日本前首相安倍晉三於2012年底上台後,揀股高度側重最能受惠於日圓疲弱的出口企業,策略至今不變。這令在下想到,日圓貶值對日本出口的提振作用已彌補不了能源、糧食等進口價格飆升造成的負面影響,圓滙急跌只會加劇經常賬結構失衡。然而,證諸DXJ表現,日圓貶值對整體經濟雖已弊多於利,但為個別外向型企業帶來的「出口紅利」並未消失,圓滙倘繼續跌跌不休,區內對手豈會坐以待斃?

中國外貿底氣縱遠勝日本,亦不可能任由日貨搶佔國際市場而毫無反應,決策者要在阻止資金外流與保護出口之間求取平衡,委實艱難。

日圓滙價若一如部分專家預期,跌穿130後直插至150,散戶只須買入美國上市追蹤美元兌日圓走勢的ETF(ProShares UltraShort Yen、紐交所代號YCS,美元愈強對基金價格愈有利),豈非坐着收錢,賺個盆滿缽滿?投資哪會如此簡單,不論控制孳息曲線抑或實行固定滙率,除了決心外,還要考慮到代價。

以日本而論,利率超低與滙率穩定只能二擇其一,不可能兩者兼得,堅守YCC圓滙必益發疲弱;放棄捍衞孳息曲線嗎,利率便不能不跟隨環球大勢掉頭,圓滙自然亦會反彈。

魚與熊掌難兼得

七年前,瑞士央行信誓旦旦,1.2瑞士法郎兌1歐羅固若金湯。全世界信以為真,萬料不到瑞士在2015年1月失驚無神宣布棄守1.2,無數炒家在瑞郎大幅升值中血流成河。看近一點,澳洲去年底也因代價大高而終止了YCC政策,換了日本,市場反應絕不可能如此平靜。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

歡迎訂購:實體書、電子書

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads