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2022年4月21日

龐寶林 基金人語

戰爭爆發 投資ESG挑戰重重

ESG投資者一向以做正確事情(Doing the Right Things)為榮,亦可為測量大眾對企業敏感度的指標,但普羅大眾心態不斷改變,近期更因俄烏事件所引發的影響而產生微妙和巨大變化,究竟企業做哪些事情才正確 ?

在俄烏衝突前,國防軍工股尤其是製造武器企業必定被排除於ESG碳排放考慮之列,但自從2月份戰事至今,西方國家逐漸暫停減碳排放目標及相關政策,改為集中不斷提供軍火予烏克蘭作戰,俄羅斯旋即面對不少挑戰,更警告若俄國受到威脅,可能動用核武!

西方國家或因此被迫投資於軍工甚至核武供防衞之用,歐洲尤其德國過去不斷關閉核能設施,因為非常嚇人的核能輻射洩漏事件前車可鑑,例如1986年4月切爾諾貝爾核事故及日本2011年311事件觸發福島第一核電站事故等,促使投資者盡量減少投資歐洲核能類別,導致德國果斷地停建核電廠等;法國核能發展則非常成熟,受俄羅斯影響較少。

基金換馬 軍工股ETF拾級上

由此觀之,自戰事爆發後,部分ESG基金重新投資於國防股甚至軍工股。須知戰事必定影響企業永續性,倘若某國缺乏足夠和先進軍備特別是核武,相信難以保護該國存在,更遑論永續!企業持續性亦不能幸免,故眾多ESG基金經理改弦易轍,投資於製造武器和核武企業,推動相關軍工股ETF拾級而上。

投資者以ESG評分為準挑選企業,即使某些企業做出不正確事情,也未必影響其ESG評分。故現時分析ESG,必須集中留意企業於環保及社會責任等會否對該企業的財務等產生任何重要影響,儘管未必為投資者帶來任何威脅。適逢俄烏衝突,基金經理或投資者均預期各國政府在稅務、監管、制裁等政策作出重要改動,勢必為企業營運和業務等產生深遠及重要影響,各位必須聚精會神分析這些改變為將來投資帶來哪些影響。

市場早已估計歐美政府將於稅務、監管、制裁等範疇不斷改革及趨緊,相關消費行為或對各項事物的觀感、看法及預期隨之改變,如碳排放、飲食習慣、旅遊、購物、教育、工作、交通等等……令愈來愈多企業備受限制或制裁,增加投資者須承受的風險。

隨着大環境變化,相信投資者短期難以利用ESG評分作為篩選股票的工具,相關因素亦錯綜複雜及隨時演變其他場景,令基金經理或投資者根本無所適從,無法立即了解究竟哪些因素對股價產生最嚴重衝擊及變化:

1. 自俄烏衝突發生後,碳排放突然被一般投資者從重要考慮因素中剔除,近來能源價格飛升,勢將進一步加劇貧富懸殊,投資者卻着眼此點及憂慮情況或更糟。

2. 與俄羅斯通商或投資於俄羅斯,將被憤怒的群眾以不道德目光批判。記得早前俄羅斯尚未被制裁時,荷蘭蜆殼石油從俄羅斯購入一批較廉價石油,其後該公司不得不向投資者道歉,欲博取投資者原諒而立即採取補救及糾正行動,盡量減緩相關影響,或甚至伺機獲得好評!

投資必須着重風險,投資於ESG高評分的企業更必須小心,皆因其高評分表示其估值較昂貴,並導致投資風險增加。若企業股價已反映其ESG低評分及其他風險等,這可能才是最值博,近年半來許多傳統石油股股價大升可見一斑。

揀企業組合 宜高低評分兼備

企業因ESG評分較低而形成低基數,未來改進空間和股價升幅可能更大、更迅速,風險也較小。日後基金經理或投資者如何在部署時作出明智選擇?投資組合宜融合ESG高、低評分企業,並要求組合內企業ESG評分穩步上升,兩者兼備更有助分散風險。

拜登及歐洲政府欲於俄烏戰事後加快推動新能源發展,避免過於依賴俄國天然氣及石油等資源,各國密謀這如意算盤之際,豈知全球供應鏈緊張情況因俄烏衝突再度惡化,刺激成本、物料、運輸費用、工資等再度攀升,市場估計今年至約上升50%,拖累新能源發展。

歐洲經濟受高通脹、高能源價格等重創,滯脹及經濟衰退等風險急增,歐洲央行已宣布今年第三季停止買債,導致去年一眾表現良好的ESG基金扭盈轉虧,當中不少基金跌幅較同樣投資於地區或行業的基金更糟,皆因過去數年ESG企業備受追捧,估值較高,在政府加息及收緊銀根下,ESG企業估值隨之下挫,還面對成本上升引致盈利下跌等威脅,造成短期股價表現走弱,但ESG仍為中長線投資主題,亦應可重新受惠,各位宜把握次季調整之機考慮分段購入。

回顧東驥模擬組合,截至今年4月19日一周下跌0.25%,年初至今累跌9.29%,平均年化回報9.59%,成立至今累計升幅達900.06%。

聲明:作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。

東驥基金管理有限公司

網址:www.pegasus.com.hk

電郵:[email protected]

 

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