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2022年4月9日

陸永 財經coffee

內銀內房平行時空

今年3月5日,總理李克強於國務院十三屆全國人大五次會議上的《政府工作報告》表示,為防範化解重大風險,將設立金融穩定保障基金,發揮存款保險制度和行業保障基金的作用,減少發生系統性風險。於同月25日,國務院發布《關於落實〈政府工作報告〉重點工作分工的意見》文件,再次提出成立金融穩定保障基金,更表明要在今年9月底前完成金融穩定保障基金籌集相關工作。上周中國人民銀行公布的「金融穩定法」草案徵求意見稿中提及,資金來源由金融機構、金融基礎設施等主體以及國務院規定的其他資金組成,亦即是國家隊人人有份。

急設金融穩定保障基金

今次成立金融穩定保障基金的目的很明確,就是保障金融機構、金融市場和金融基礎設施持續發揮關鍵功能,從而維護金融穩定,防止系統性全局性風險,防止系統性金融風險。究竟中國發生什麼事情足以引發系統性金融風險,迫使國務院成立金融穩定保障基金?這十分明顯是房地產債務危機。今年頭3月,單計中國百強房企,銷售持續下行,1月至3月頭100房企,銷售面積1.07億方米,按年減少49.09%,銷售金額1.63萬億元(人民幣.下同),下滑47.07%。單計3月,銷售面積3636.6萬方米,按年降57.16%,銷售金額5795億元,大跌52.6%。

大家都知道,內地房地產是高流轉的行業,多間財困的地產商如富力地產(02777),都出現減價賣樓的情況,2020年上半年富力地產的毛利高達33.5%,到2021年上半年下降至22.3%,2021年全年毛利率只有14.1%,可想然之地產商的毛利跌得多可憐,以高流轉的商業模式去做地產,在毛利率跌、銷售下滑以及高槓桿的情況下,很多民企房地產在沒有銀行支持底下相信都是生存不下去的。

內房去年中由中國恒大(03333)事件開始爆雷,直到3月16日國務院副總理劉鶴主持召開國務院金融穩定發展委員會專題會議,提出要及時研究有力、有效的防範化解風險房地產企業應對方案,同時財政部對外表態稱今年內不具備擴大房地產稅改革試點城市的條件,明顯今次金融穩定保障基金是為應對內房爆雷而出現的。

銀行資產無轉差啟疑竇

中國經濟的三頭馬車當中,固定投資起着巨大作用,從中國GDP來看,房地產及其產業鏈佔GDP的17%,直接貢獻佔GDP的7.3%,房地產帶動產業鏈的間接貢獻佔9.9%,從固定投資看房地產完全拉動的投資佔全社會固定資產投資的51.5%,其中房地產直接開發投資佔固定資產投資的27.3%。內房出事對金融業有多大的影響?出奇地於最新的各家中國銀行財務報告上,出現平行時空的情況,銀行資產質素完全沒有受內房債務問題衝擊,究竟是內銀完全沒有借錢給這些內房完全不受影響,還是債務問題沒有反映於財務報告上?如果天下太平,金融穩定保障基金的成立似乎只是防患於未然。

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