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2022年4月8日

梁偉基 宏觀灼見

美股後向取決「士兵」參與

標普500指數在過去10個交易日上演一場典型的過山車走勢,3月24日再次發力突破200天平均線後連升4日,表面風光!不過,好景不常,隨後6天回落,於4月6日收報4481點,再度跌穿200天線4490點的水平。

上回提到美國股市要脫離危險期,標指要守得住4300點這關鍵水平,現階段看來應該沒有問題。然而,正如過去10天的表現,美股前路依然波折重重。此前提到左右大市表現的兩個「I」,即是利率(Interest Rate)和通脹(Inflation)仍是市場關注點。

轉攻為守 板塊輪換較健康

香港4月7日凌晨,美國聯儲局發表3月會議紀錄,除肯定每月縮表950億美元的規模外,亦表示今年每次開會都有機會加息。美國10年期國庫券孳息率隨即創3年新高,達2.6厘。雖然當局解釋有本錢加息的原因是美國經濟表現強勁,但這同時引發市場擔憂通脹持續高企。2月份美國消費物價指數按年漲7.9%,是自1982年以來最大升幅!加上俄烏戰事引發的能源供應問題,導致油價衝高,令美國通脹情況火上加油。

過去10天標指微揚0.6%,板塊表現方面,由早前帶領指數重回4300點之上的能源、非一般消費品、科技,轉到一些防守型板塊。表現最好的是公用事業,升8.3%;第二位是房地產,漲近8%;隨後是一般消費品及健康護理,分別上揚4.8%及近4%。雖然大市沒有什麼升跌,惟這種從進攻型股票板塊轉到防守型股票板塊的資金移動,較從整個股票資產類別轉至債券或黃金避險健康得多。

國債孳息率創3年新高的同時,債價插至3年低位。黃金也從高位回落,在1920和1950美元之間進行整固。因此,看到資金應該沒有流出股票市場,而是在內部進行板塊輪動;雖然說股市前路荊棘滿途,但這種資金輪動起碼帶來一點樂觀情緒。

留意市寬有否重拾升勢

後市表現要看兩件事:第一,是市寬表現;第二,是所謂「將軍和士兵」的比喻。市寬是用來量度大市升跌的參與情況。一個健康的牛市,市寬應該上升,即是參與創新高的股票比例會不斷擴大。不過,看過去一年紐約證券交易所的市寬表現【圖下方】,從去年11月5日創新高後回落,雖然標指兩個月後仍然破頂,惟市寬指數已經出現「背馳」,即市寬指數在股票指數創新高沒有同步,反而下跌。到今天,市寬指數雖然從3月14日的低位反彈,然而仍沒有重回200天平均線之上。

紐約證券交易所是全球市值最高的交易所,市值超過26萬億美元,當中約有2400隻股票上市,反映市寬的代表性最高,所以要多留意短期市寬能否重拾上升動力。

至於「將軍和士兵」的比喻,其實是從另外一個角度看市寬。標普500包含美國最大的500隻股票,就好像是美國股市的將軍,美股的戰情首先要看這將軍怎樣帶領。而追蹤本土小型企業的羅素2000指數【圖中紫色線】正如士兵一樣。因此,如果將軍往前衝,但士兵沒有跟隨,這場仗不打已輸。情況如市寬背馳一樣,羅指在標指1月創新高時沒有跟隨,於是標指亦下挫。

由此可見,要確定美股能否有力再上,大家要多留意這「士兵」的去向。

作者為德美利證券香港行政總裁。他為《信報》/信網撰文,分享對市場的看法及策略觀點。

 

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