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2022年3月21日

習廣思 信筆攻略

長期變局在眼前 積金宜及早部署

金融市場上周五晚極為關注中美元首視像會議,會後放出消息提到,中國國家主席習近平表示,烏克蘭危機是大家不願意看到的,強調國家關係不能走到兵戎相向這一步,衝突對抗不符合任何人利益。照字面睇,中國似乎站於中立角色,股市亦作出正面反應,但其後有媒體報道,歐盟官員指控中國正考慮軍援俄羅斯。當前傳言滿天飛,負面消息一旦進一步發酵,港股隨時出現震盪。

美股上周五由跌轉升,道指收市上揚274點,納指更強勁,漲279點(逾2%)。港股夜期大幅高水逾600點,ADR反映港股今日高開超過500點。從中國與美國政府各自放出的消息,似乎看到中美關係趨向緩和,包括美國總統拜登表明不會尋求同中國打「新冷戰」。

股市好友且慢高興。習拜視像會議後不久,據美國政治新聞網站Politico引述歐盟高級官員報道,歐盟領導人掌握非常可靠的證據,證明中國正考慮軍援俄羅斯。這名官員警告如果武器交付俄國,歐盟可能對中國採取貿易制裁措施。

美國官員上周已多次放風並發出類似警告,指俄羅斯政府已要求中國提供軍事裝備和其他援助,若中國協助俄國,將有嚴重後果。英國《金融時報》隨後一篇報道指出,中國對俄國的軍援要求持開放態度。

新聞訊息十分混亂,現在每一單新聞都要睇返中外媒體反覆查證。市場如何解讀Politico有關「中國考慮援俄」的報道,目前仍難說,但該簡短報道的消息來自一位不具名的歐盟高級官員,份量遠不如拜登與習近平對話時直接提出的警告。不過,上周港股表現反映市場情緒十分敏感,任何負面消息都有可能引發市場波動。

中概股不濟 打工仔同遭殃

經歷港股上周的大幅下挫再V形反彈,投資者漸漸適應更瘋癲的波幅,除了普羅散戶,被動作出投資的強積金,在極為波動的市況下如何處理投資組合,是更多人關心的課題。

強積金評級機構「積金評級」公布1月份強積金最終回報表現,期內累計投資虧損約351億元,以450萬名強積金成員計算,預計平均每人虧損約7700元。強積金基金的平均投資回報在1月份下跌2.73%,是強積金自2016年以來最劣的年初表現。2月份強積金投資虧損估算約260億元,代表人均再蝕約5700元,首兩個月已虧損13500元。

以上投資回報已經計及強積金的跨資產、跨市場回報,即是任你如何分散市場風險,如何股債避險都好,平均都錄得可觀的跌幅。若側埋一邊投資中港股票基金,損失更為慘重。

反映中概股表現的納斯特金龍中國指數,今年初以來跌幅逾50%【圖1】,該指數直接影響重磅科技股表現,中港基金則無可避免要投資在騰訊(00700)、阿里巴巴(09988)等中資科技股,要避開這批跌幅巨大的股票,殊不容易。

恒生科技指數上周雖由低位大幅反彈,但仍連跌4周,歸根究柢,政府對科企的不友善態度是困擾之一。面對中資科技股接連爆股災,同時拖累中港股市大跌,國務院金融委會議上周議決,要盡快完成平台的整改工作,而且凡是對資本市場產生重大影響的政策,應事先與金融管理部門協調,保持政策預期的穩定和一致性。

過去一年多,市監局、網信辦、工信部等不斷對內地科企執行疲勞轟炸式新政,五花八門,每一單消息幾乎都觸發股價大跌。作為政府部門當然是職務所在,惟過度頻密的整改,也令科企失去積極營商動力,近期更紛紛宣布大裁員。中央定調政府部門要跟政策大方向,一年來的負面影響應該會扭轉。

倘美元續強 美股可望跑贏

儘管負面政策料減少,然而暫時未看到中央推出對科企正面的政策,加上科企元氣大傷,集資能力大減,創投基金死得七七八八,科技股能否報復式大反彈,依然是未知數。強積金作為長線投資,政策的持續性好緊要,假如看見中央對科技企業展現更友好態度及政策,以科技股主導的中港基金理應有較大反彈空間。

債息是另一個投資評估準則,上周五美國3年及5年期債息一度出現倒掛【圖2】,其他不同年期孳息曲線陸續趨平【圖3】,利率期貨反映2023年9月美息在2.7厘觸頂,之後轉為向下,即是加息周期僅一年半,便會轉入減息周期。債息倒掛,往往代表經濟由增長轉向衰退,聯儲局是否中立於政治,早令人質疑,市場都在估聯儲局最快明年由「鷹」變「鴿」。

若利率期貨準確反映利率去向,則今次加息周期也不是什麼恐怖事,股市在2.7厘利率水平,比起以往的利率周期依然算好低。假設美元持續偏強,全球疫情消退,美股理應會跑贏全球股市。

最後,要看看俄烏戰事進展,俄國在今次戰事損失慘重,彈藥及糧食補給似有問題,總統普京如何頑固都要有止蝕一天,若沒有外力介入,5月春夏之間理應有個了斷。這是樂觀及理性分析的結果,若真是向如此理想方向發展,全球股市都會大反彈,趁這個時候調整強積金組合,換入更多股票型投資應是合適部署。

國際形勢每日都在變化,要密切留意國際關係的微妙風向。

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