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2022年3月18日

徐家健 經濟3.0

俄油經濟學

俄烏之戰爆發,一時間網上時事評論員紛紛由疫苗專家轉行為國際關係大師,貿易制裁金融制裁無一不曉,分析結果信不信由你,總之娛樂性十足。

大概是10年前吧,世界貿易組織邀請我向他們解釋我有關石油貿易與地緣政治的研究。這項研究,後來以文章〈International Politics and Import Diversification〉發表在國際學術期刊。研究結果可以簡單總結如下:

We first show that deterioration of relations between the United States and another country, measured by divergence in their United Nations General Assembly voting patterns, reduced U.S. imports from that country during 1962–2000. Though statistically significant, the magnitude of the effect of political distance on trade is small. Indeed, we show that except for petroleum and some chemical products, U.S. imports are not affected by international politics. American firms, however, diversify their oil imports significantly away from political opponents of the United States. Oil trade is often associated with backward vertical foreign direct investment that is subject to the expropriation risk. In contrast to the usual claim that oil is a strategic commodity, we provide suggestive evidence that trade in products when rents are appropriable is more likely to be affected by international politics.

當日在世貿的瑞士日內瓦總部,我首先提出兩個大家熟悉的例子:上世紀七十年代霍梅尼上台後不久,美國便向伊朗實施禁運;到九十年代查韋斯上台後,他反美的態度亦導致美國對委內瑞拉石油入口的依賴大大減少。原來除了這些例子,近半個世紀的貿易數據告訴我們,芸芸商品當中,石油貿易與地緣政治關係最為密切:隨着兩國政治關係轉差,石油入口國會寧願付較高運輸成本向較遠的友好產油國購買石油。

問題來了,其他國家的國營油企入口受政治影響,我們尚可以理解。美國入口石油的都是私人企業,他們的商業決定又為什麼受國際政治影響呢?

我的答案是,石油固然是戰略性物品,但不論國營還是私營石油公司,入口時還要避免海外石油投資被凍結甚至充公的風險,皆因石油生產和貿易在生產鏈上往往有「一條龍」服務的做法。比較不同國家不同商品入口,數據支持我的看法。

以上研究,主要是從石油入口的角度出發。石油出口又有國際政治考慮嗎?日內瓦世貿訪問之後,我和兩位俄羅斯籍的行家進行了深入研究,俄羅斯油企的數據分析顯示:

Using a novel dataset on Russian oil-exporting companies over 1999–2011, we find that a worsening in political relations between Russia and an oil-importing country results in a considerable reduction in oil shipments by Russian oil exporting firms into that country, the effect being stronger for state-owned firms. Using leadership changes in oil importing countries as exogenous shocks to political relations we show that this relationship is causal. However, total exports revenue of Russian oil exporting firms is not affected much, as they seem to be able to recover losses incurred in one market by increasing their sales in other markets. At the same time, the countries importing oil from Russia (especially the ones heavily-dependent on Russian oil) see their total oil and energy imports decline.

從石油出口的角度出發,俄羅斯油企出口的商業決定同樣受國際政治影響,尤其國營油企的反應更為明顯。

另一有趣發現是,國際政治改變對俄羅斯油企的收入影響似乎不大,因為「東家不出出西家」,油企把出口轉移到其他友好國家便是。相反,原來依賴俄油的國家短期內會因國際政治改變而入口下跌。

制裁效益看盟友

回說今天俄烏之戰引發的一連串制裁行動。有輿論批評歐美對俄油的制裁不夠徹底,對石油貿易有研究的朋友卻一早知道,貿易制裁的成本效益不是網上時事評論員在鍵盤前輕易幻想得出來。今時今日,制裁俄油是否有效,關鍵是俄羅斯拉攏到多少主要石油入口國盟友轉買俄油。

美國克林信大學經濟系副教授、香港大學香港經濟及商業策略研究所名譽高級研究員、中文大學香港亞太研究所經濟研究中心成員

https://www.facebook.com/economics3.0

 

(編者按:徐家健教授最新著作《經濟學說藝術投資》現已發售)

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