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2022年3月16日

徐意 A股博弈

三峰環境跌過龍 現價可低吸

大市近期表現頗弱,不少優質股也要捱沽。包括受惠於政策的環保類股份亦難逃一劫,其中,從事垃圾焚燒發電業務的三峰環境(601827.SH)便是其中之一。3月以來該股股價累計跌近兩成,但其業績保持良好,現價值得吸納。

三峰環境是重慶國資旗下企業,主要從事垃圾焚燒發電相關業務。近年該公司陸續拓展垃圾清運、餐廚垃圾處置、滲濾液與飛灰處理等業務,在內地積極推動環保的政策支持下,成為主要受惠者。

國產焚化爐領先同業

三峰環境成立於1998年,在垃圾焚燒發電行業已累積了逾20年的經驗,並先後引入德國技術,以及與美垃圾焚燒巨頭合作,近年更專注自主研發技術,率先實現高端垃圾焚燒爐國產化。

隨着內地的城市化發展,垃圾焚燒需求持續增長。根據「十四五」規劃,到2025年城市生活垃圾焚燒處理能力有望達到每日80萬噸左右,較2020年有40.9%的增長空間。

作為行業的先行者,該公司在國產焚燒爐設備行業處於領先地位,是行業的核心供應商之一。該公司新增設備規模實現快速增長,2019年產能由每年30套增至45套,產能提高50%。該公司目前在手訂單足,產能利用率大幅改善,進一步加快交貨進度,提振設備銷售收入。

該公司近年營收及利潤保持高增長,營收由2015年的20.19億元(人民幣.下同)增長至2020年的49.29億元,5年複合增長率19.5%;歸母淨利潤由2015年的2.32億元,上升至2020年的7.21億元,5年複合增長率達25.5%。

三峰環境此前已發布2021年業績快報,預計2021年營業收入58.74億元,按年增長19.17%;實現歸母淨利潤12.42億元,上漲72.32%;基本每股收益0.74元,多57.45%。

隨着行業內公司項目運營佔比提升,行業整體的現金流和盈利能力持續改善,行業平均ROE(股本回報率)由2011年的7.04%,上揚到2020年的13.21%;2020年受疫情停工停產影響,行業平均ROE略為下降。隨着項目密集投運,預計行業ROE仍將保持增長趨勢。

目標價9元 獲「謹慎推薦」評級

該公司在建與籌建項目產能達每日1.16萬噸,項目建設有望在2至3年內完成,之後便投入試運營,預期未來2至3年業績增長空間具有較高確定性。

民生證券發表報告預計,三峰環境2021年至2023年每股盈利分別為0.74元、0.75元及0.85元。對應昨天收市價7.38元,市盈率為10倍、9.8倍及8.6倍。該公司處於行業領先地位,在建與籌建項目充足,高成長空間可期。給予該公司2022年12倍市盈率,目標價9元,首次覆蓋,給予「謹慎推薦」評級。

 

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