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2022年3月11日

盧斯 個股策略

福萊特淡季不淡 食正光伏業旺市

福萊特玻璃(06865)日前發公告,指光伏行業在今年1月和2月呈現顯著的淡季不淡特徵,行業排產持續向上,消息刺激相關行業股份向上。隨着油價急升,光伏產品需求料繼續旺盛,福萊特玻璃正好受惠此一趨勢,不妨候低收集。

通告指出,從國內來看,電價上漲疊加綠色貸款利率降低,帶動分散式光伏急速增長,加上利好政策加持,需求不斷向上。從海外來看,印度、日本、波蘭等市場搶裝備貨,尤其是印度市場,由2022年4月1日起,將對進口太陽能電池和元件徵收基本關稅,刺激了印度市場提前搶裝備貨。福萊特玻璃亦加快光伏玻璃的擴產進度以滿足市場需求。目前,由於行業景氣向好,該公司的光伏玻璃訂單充足。

去年上半年,福萊特玻璃營業收入及淨利潤分別達40.28億及12.61億元(人民幣.下同),較2020年同期各增長61.3%及173.6%。光伏玻璃期內收入升56.2%,主要有兩方面原因:一、受益於產能擴張和雙玻需求增加,主要產品光伏玻璃銷售量較2020年同期增長;二、儘管2021年第二季度光伏玻璃價格有所下降,但平均價格高於2020年同期。

浮法玻璃收入勁升3887%,原因有兩個:一、一座日熔化量600噸浮法玻璃熔窯於2019年年底開始冷修,導致2020年同期浮法產銷量減少;二、冷修窯爐於2020年8月點火投入生產,令2021年浮法產銷量增長,同時銷售價格上升。家居玻璃和工程玻璃收入分別漲42.5%和65.3%。

期內毛利19.35億元,大幅增長103.2%;毛利率48%,按年提升9.9個百分點。資產負債率為36.58%,較2020年底的41.02%下降4.44個百分點。

花旗日前發表報告提到,本周大部分太陽能產品價格錄得按周上揚,包括多晶矽價格按周升0.4%,以及單晶矽價格按周漲0.4%至2.9%等。而全球最大多晶矽生產商通威(600438.SH)公布今年首兩個月收入按年增長130%,達到160億元,純利更按年飆650%至33億元。該行假設,今年大部分太陽能裝機,包括中國按年增42%至75吉瓦及全球升31%至200吉瓦,將在模組價格降低的情況下,受到更佳的新項目回報所推動。在中國太陽能行業中,該行看好福萊特玻璃及信義光能(00968)。

交銀國際早前的新能源行業報告表示,國家能源局公布2021年全國光伏裝機情況,新增裝機約53吉瓦,按年增長10%,接近行業協會去年12月預測45吉瓦至55吉瓦的上限,但低於去年初市場普遍預期的60吉瓦。

具成本優勢 產能速擴張

該行預計,2022年全國光伏新增裝機按年增加約40%至75吉瓦,需求旺盛將推動光伏製造企業業績增長,首選具有明顯成本優勢和產能快速擴張的光伏玻璃龍頭福萊特玻璃。

交銀國際估計,內地去年下半年以來的電價改革導致工商業電價明顯上浮,特別是高耗能企業電價,同時「能耗雙控」下新增可再生能源不再納入能源消費總量控制,極大地提高了工商業分布式的裝機積極性。再者,整縣屋頂分布式光伏開發試點今年落地,推動戶用裝機在高基數下繼續按年增長,今年分布式新增裝機將達約35吉瓦。該行認為,2022年矽料供應仍然偏緊,由於分布式項目收益率較高,對投資成本敏感度更低,因此其裝機量佔比將維持在較高水平。該行維持福萊特玻璃的「買入」評級,目標價41.8港元。福萊特2月以來明顯逆市向上,行業發展樂觀,較少受跌市影響,昨收報35.9港元,漲6.5%,可逢低吸納。

 

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