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2022年3月8日

張予涵 板塊觀察

化肥價格看升 心連心伺機吸

飽受全球經濟制裁的俄羅斯,準備作出經濟反擊,據報俄羅斯敦促國內化肥生產商停止出口,預料導致全球化肥價格進一步上揚,可留意中國心連心化肥(01866)。

根據俄羅斯官方塔斯社(TASS)近日報道,由於外國物流公司的交付問題,該國工業和貿易部建議暫停化肥出口,直到進出當地的運輸服務恢復正常。俄羅斯是世界最大尿素和複合肥出口國,若停止化肥出口,將使全球減少一部分供應,化肥價格勢將抬升。

由於煤炭和天然氣等原料成本高企,去年化肥價格已明顯飆升,內地尿素價格由2020年10月每噸1730元人民幣,持續攀升,加上能源短缺導致部分地區停電限電,迫使化肥廠削減產量,到去年10月更曾突破3000元人民幣關口【圖1】。雖然尿素價格去年底回落,惟今年又再回升,上月接近2630元人民幣水平。

內地糧食研降依賴進口

煤炭作為生產尿素的主要原料,隨着煤炭價格跌勢喘穩,尤其印尼今年1月停止出口煤炭,因當地一半以上煤炭都出口到中國,難免影響內地煤市,加上尿素庫存仍偏緊,支持價格穩步上漲。

根據國際肥料協會(IFA)資料顯示,全球肥料消費量持續增加【圖2】,國際糧食價格上揚刺激農民種植的積極性,帶動化肥需求,如今俄羅斯停止化肥出口,勢令化肥供需狀況趨於緊張,內地化肥價格有望水漲船高。

內地兩會強調農糧自給的重要性,國家主席習近平提出要穩口糧、穩玉米、擴大豆、擴油料,保證糧食年產量保持在1.3萬億斤以上,確保「中國人的飯碗主要裝中國糧」,這意味內地欲減少對進口農產品的依靠,加強本土種植,對內地主要化肥企業屬利好因素。

長期而言,全球農產品耕種面積仍呈現上升趨勢,根據經濟合作暨發展組織(OECD)及聯合國糧食及農業組織(FAO)預測,到2030年全球主要農產品種植面積將較2021年增加超過800萬公頃,其中玉米與大豆分別增長4.3%和5.6%,種植面積的增加有助帶動化肥消費增長。

心連心主要化肥產品包括尿素、複合肥、甲醇、糠醇、三聚氰胺等。根據該公司早前發表的盈喜預告,受惠化肥及化工品價格提升,預測去年盈利按年增長最少兩倍,考慮到化肥價格仍處於高水平,今年以來更有所回升,倘若國際形勢讓化肥需求及價格持續攀高,心連心可望保持強勁的盈利能力。

擴產有利盈利增長

此外,該公司九江基地順利投產,而第二及第三廠固定床改造升級項目建成後,有助搶佔市場佔有率,更好把握目前化肥市場的機遇之餘,進一步增強成本優勢。估值方面,儘管心連心股價近況強勁,根據EJFQ.com FA+資料顯示,該股預測市盈率約3.9倍,貼近中位數【圖3】,估值合理。

心連心股價今年以來沿着上升通道走強【圖4】,現時在主要成交量密集區頂部(約6.5元)徘徊,若確認突破該阻力,是更好吸納時機。

信報投資分析研究部

 

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