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2022年3月3日

習廣思 信筆攻略

普京侵略犯眾憎 期油瘋漲代價巨

港股近期表現十分疲弱,自俄烏開戰,美債息走低,自今年初以來表現較好的金融股全線急挫,受政策影響的兩大弱勢板塊內房及科技抵禦外來風險的能力也有限,恒指及科指昨天分別低收1.84%和2.71%。期油衝上110美元水平,市場重燃滯脹的憂慮。聯儲局主席鮑威爾美國時間昨天出席國會聽證會滙報貨幣政策執行情況,投資者期待在能源危機中,央行的貨幣政策不會收得那麼緊,若老鮑能有一些穩定信心的訊息,短期市場氣氛或會較好。

昨天傍晚時分,消息傳來俄烏即將展開新一輪和談,美股期貨反彈,標普500期貨上升0.55%,油價漲幅收窄,金價回順。不過,從軍事部署上看,俄羅斯總統普京並無撤兵之意,反而加強空襲,避免打地面戰造成俄軍更大的傷亡,空襲令到更多烏國平民死傷,湧入鄰國的難民大增,均顯示戰爭未有平息跡象,邊談邊打或者是俄方的策略,投資者可能開心得太早。

歐美留一手 未禁俄能源出口

油市近期十分瘋狂,紐約期油周二上揚8%,昨天再漲5.3%,過去3個交易日累升18%,是什麼原因令到油價癲得如此厲害呢?

普京寧願使出核武牌來嚇嚇西方,以壯聲威,也沒有亮出能源牌,禁止油氣出口,因為開戰後這是搵美元的唯一門路,而歐美政府也專登放一條生路,沒有禁止俄國的能源出口,全因歐洲太依賴俄國石油。

油價之瘋漲,其實是私人企業自發地採取遠離俄國,不想與其通商的行為,交易商不買俄國油,油輪不泊俄港口,銀行不為俄國能源出口融資,證明普京今次出兵烏克蘭是何等討人厭。

企業這樣自我制裁的確可令俄國能源收入損失慘重,惟西方以至整個世界都會因能源價格飆升而負上經濟代價,歐洲的天然氣價格昨天單日勁漲55%,希望市場最終能回歸理性。此時中國的石油公司大可向俄國買油,然後在國際市場轉讓,賺個差價,既幫到人,又有錢賺。

本季油價升幅勁過海嘯前夕

本季還未完,油價由75.2美元漲至110美元,升幅達46%。2008年第三季度油價由101美元攀至140美元,漲幅也只是40%,然而到9月份,雷曼爆煲,金融海嘯淹至,環球經濟陷入衰退,油價之後兩季大瀉【圖1】。油價本季如此上升,並不尋常,希望不要像2008年般出現「黑天鵝」,觸發大冧市。

自去年中以來,油價與美國10年期國債孳息一直同步上落,因為市場預期後疫情年代來臨,經濟活動恢復,石油需求強勁,債息亦可隨之上揚,但到上周四俄軍入侵烏國後,油價升勢轉急,市場開始擔心過高的油價會進一步刺激通脹,環球經濟陷入衰退的風險增加,於是油價與債息開始背道而馳【圖2】,前者因地緣政治而升,後者則在反映經濟放緩甚至衰退的風險。

金融市場有央行作為最後借貸人,危急時候有央媽打救,油市雖然有石油出口國組織(OPEC),近年更孖埋俄羅斯等產油國組成OPEC+,但其作用主要從產油國利益出發,油價大瀉時托價的作用較大,油價衝頂時,行動則慢慢嚟。靠OPEC+早已唔係好掂,如今發生俄烏大戰,俄國更沒有理由要幫手平抑油價。OPEC+昨天開會,市場都沒太大期望,所以油價照升。

「大笨象」陪葬 累恒指連日挫

本港恒指連日急挫,很大原因是金融股跌得十分勁。恒生金融指數自2月11日見頂後,累跌11.25%,不過今年仍有2%升幅,表現好過恒指。地緣政治令美國10年期債息從2厘之上急跌至1.7厘附近,金融股因而顯著向下。俄烏之戰昨天進入第七天,始終會有一個了斷,自上周四起出現的特殊金融市場環境,屆時會來一個大翻身,例如油價回到90美元附近,債息止跌回升。

滙控(00005)昨天急跌5.2%,該股由去年9月的低位38.8元起步,最高漲至今年2月的59.3元,升幅達52%,無論是什麼理由,進入調整也十分正常,只是俄烏之戰加大了調整力度,以昨天收市價51.2元計,回吐了去年9月至今年2月升浪的38.2%,可能還有回調空間。

然而,本欄相信俄烏之戰對市場的影響,涉及不少情緒因素,特別是社交媒體的廣泛應用,戰況的現場感比諸波斯灣戰爭震撼得多。油價大漲便存在着非經濟理由的情緒因素,市場力量應該遲早會扭轉這不正常情況。

 

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