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2022年2月10日

鍾仁 A股博弈

華醫「少女針」值得憧憬 候低吸納

華東醫藥(000963.SZ)以醫藥工業為主導,近年積極拓展醫藥商業和醫學美容產業。其中,醫藥工業專注於專科、慢性病用藥及特殊用藥領域的研發和產銷,涵蓋慢性腎病、移植免疫、內分泌、消化系統、糖尿等範疇的產品,該公司通過自主開發、外部引進、專案合作等方式,重點在抗腫瘤、內分泌和自身免疫三大核心治療領域的創新藥及高技術壁壘仿製藥研發上布局。

集採衝擊漸減 力拓創新藥

近年受到內地推行藥品帶量採購的拖累,該公司的醫藥工業板塊出現倒退,其核心子公司中美華東第三季度營收按年下降12%,但按季增長2%;當季淨利潤按年跌5.2%,按季則回升14.8%,反映集採的負面影響逐步減退。

在應對政策逆風上,華東醫藥不斷改革平台,開發創新藥物,未來在糖尿及腫瘤標靶藥與免疫治療方面,有不少新藥處於不同發展階段。目前,該公司兩個主要的在研腫瘤藥物分別為:治療晚期非小細胞肺癌的邁華替尼,以及全球首個針對FRα陽性卵巢癌的ADC藥物。

至於醫藥商業,公司擁有中西藥、醫療器械、藥材參茸、健康產業四大業務板塊,涵蓋醫藥批發、零售、以冷鏈為特色的協力廠商醫藥物流、醫藥電商、醫院增值服務及特色大健康產業,為客戶提供綜合解決方案。這方面業務以量取勝,增長穩定,但毛利率遠低於製藥及醫美。

券商十分看好華東醫藥旗下的醫美行業,2018年該公司開始國際併購,布局醫美行業,未來幾年將進入收成期。

公司透過併購和外部合作引進新產品,現有醫美產品組合覆蓋面部填充劑、身體塑形、埋線、能量源器械、美白去斑等非手術類主流醫美領域,尤其在醫美填充劑領域,該公司擁有多款商業化核心產品,涵蓋玻尿酸、膠原蛋白刺激劑、肉毒素,其中「少女針」已於去年8月在中國上市銷售,截至去年第三季度末,預收款已達1億元(人民幣.下同)。

「少女針」是華東醫藥全資子企英國Sinclair公司的王牌產品,注射聚己內酯微球面部填充劑Ellansé®伊妍仕™,產品除了有即時填補面部凹陷位置使其變得平滑外,亦有促進膠原蛋白增生的長效作用。產品去年8月登陸內地市場,已有百家醫院採用,今年預計可擴大到300至500家醫院。

醫美有前途 勢帶挈盈利

此外,該公司去年計劃第四季度在內地引進其參股公司美國R2公司的冷觸美容儀酷雪™Glacial Spa™(F0,冷凍祛斑醫療器械的生活美容版本),產品主要針對膚色問題,包括膚色不均、暗黃暗沉、沒有光澤及敏感泛紅等。

以2021年的業務分布為例,華東醫藥內地及國際的醫美業務營收增長分別達46%及111%,但佔總營收僅約5%,暫時對盈利貢獻有限,但未來出現爆發性增長後,勢成重要業務火車頭。

券商預測華東醫藥2022年及2023年的每股盈利增長分別為17%及20%,以預測市盈率21.4倍及17.9倍計,並不算貴,但2017年至今平均預測市盈率為15.7倍,市場已調升了估值,或是因對醫美業務的憧憬。

該股於去年9月重展升浪,但速度不快,只是沿着50周線緩升【圖】,所以入市也毋須急,可在37元至37.5元間吼位吸納。

 

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