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2022年2月10日

習廣思 信筆攻略

科技股要大翻身 須等美經濟降溫

在美股帶動下,環球股市昨天出現一波反彈,恒指上揚500點,收報24829點,但仍然處於過去5個星期的上落區域,即23500至25000點之間。美國10年期國債孳息及美滙指數略為回落,不過美國今晚公布上月通脹數據,市場預測為7.3%,較前一個月的7%進一步攀升,若通脹比預期為高,則10年期美債孳息有可能衝破2厘,執筆時報1.927厘,而債息將繼續是市場波動之源。

滙控貢獻恒指三分一升幅

港股今年有兩樣表現值得大家留意,一是港股跑贏美股,恒指年初迄今升6%,標指500則跌5.1%。從兩個指數的波動幅度也可見,近兩個月恒指波動指數不論是每一浪的峰值或是平均值均低於標指,一改去年7月至11月的情況【圖1】。這個變動源自美國長債息率爬升,聯儲局轉「鷹」,恒指較多的成份股是受惠於債息上升的股份,或者是對債息沒有那麼敏感的股份;相比之下,標指的重磅股不少是科技股,受債息上漲的衝擊較大。

從恒指成份股今年初以來的相對表現也可見到債息的影響,恒指累漲1432點,十大貢獻成份股中,排榜首的是滙控(00005),貢獻了477點(33.3%)。金融股方面,包括滙控、友邦(01299)、建行(00939)、平保(02318)、工行(01398)、招行(03690)及中行(03988),共貢獻77%的恒指點數升幅,中移動(00941)及中海油(00883)合共提供13%。至於科技股,唯一上榜的是騰訊(00700),貢獻11.3%,其他重磅科技藍籌則拖住恒指未能升得更高。港股能夠逆轉去年的劣勢跑贏美股,主要有賴於金融股。

基金續轉投亞洲價值股

摩根士丹利最近發表的亞洲量化策略觀點報告也提到,市場對美國加息預期升溫,長債攀升,油價上揚,增長股下調估值的空間仍在,價值股仍會跑贏增長股。息率的震盪使各類資產及市場的波動性起了變化,美股的波動性就高於亞洲(日本除外)的市場,令風險平衡基金(risk parity fund)需要重新部署全球資產配置,減持去年重倉的美股及科技股,轉投亞洲股市及價值股,該類基金在全球掌管的金額達2.3萬億美元,影響力唔講得笑。

大摩指出,組合重新平衡在1月份開展,整個過程要待美國國債市場的波動回落才會結束。暫時科技股仍未到吸納的時候,增長型或科技股要待出現以下幾種情況才值得買,包括:1、美通脹比市場預期為低,令債市波動性下降;2、隨着通脹預期見頂,聯儲局的加息預期降溫;3、長短債息差進一步收窄,市場開始預期經濟進入周期尾聲。大摩也提到,市場面對息率上升之餘,亦有經濟放緩的憂慮,若今年上半年有跡象顯示美國經濟在加息後將會陷於衰退,則價值股會開始跑輸大市。

不過,去年的價值股不等於今年仍有價值,因為股價漲了不少,大摩提出應審視股份預測估值與整體大市和股份的歷史估值比較,是否還有價值?根據該行的分析,銀行與多元化金融股相比歷史估值開始較貴,今年初以來落後大市的醫藥生化、汽車及軟件股,估值仍高於大市及本身歷史估值,投資者實在要小心。

對大摩而言,還有價值的是能源、材料、保險及地產板塊,不論是相對大市或是歷史估值,還是比較便宜。

今年投資環境唔簡單,有炒作空間,因為個市大上大落,但未必能坐定定,升到年底,既擔心息口升得快,亦要望住唔好見衰退,只能走位靈活,睇住債息與油價決定方向。

科指隨風擺 關鍵在季績

恒指昨天大漲500點,這要歸功於科技股,恒生科指升了3.65%,阿里巴巴(09988)急漲6.8%,主要因為大股東軟銀話阿里上周向美國證交會註冊增發10億份預託證券(ADS),跟軟銀會減持阿里無關。阿里股價經常受消息推上推落,實際意義不大,要長線持有阿里都係要等埋公司公布上季度業績,看監管政策及中國宏觀經濟對其業績的影響,才是阿里股價的風向標。

科指昨天收報5635點【圖2】,大概在20天移動平均線,下一個關口是50天線,現處於5713點;倘若向上突破的話,將挑戰100天線,現為6036點。不過,整體仍是下跌走勢,原因是美債息上揚、內地經濟增長放緩,加上業績期將至,都唔似會出現逆轉趨勢。

 

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