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2022年1月26日

徐意 A股博弈

兒科產品需求勁 濟川藥業收入增

疫情下,民眾對健康的關注度提升,主營兒科等相關中西藥品的濟川藥業(600566.SH),去年業績錄得不錯的增長。隨着三孩政策落實,兒科產品需求有望保持強勁增長,利好該公司前景。

濟川藥業成立於1994年,核心業務布局為中西醫藥、中藥日化及中藥保健品「三大主業」,目前藥品專注於兒科、口腔、呼吸、消化和婦產等細分領域,自2013年借殼上市以來,三大核心藥品貢獻了絕大部分業績。

該公司目前的核心藥物包括蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑腸溶膠囊、小兒豉翹清熱顆粒等,2015年至2020年期間,3個品種佔據其整體銷售收入的78%以上,惟近年兒科藥品的佔比不斷上升。

其中,小兒豉翹清熱顆粒在中國城市公立醫院、零售藥店兒科感冒中成藥的市佔率分別為60.43%及28.01%。隨着三孩政策落地,兒科產品將進一步受到政策鼓勵,加上該公司調整兒童用藥產品結構,看好兒童用藥的持續增長。

健胃消食口服液醫院熱銷

另外,該公司目前部分二線產品,亦具有不錯的增長潛力。其中,健胃消食口服液是公司的獨家劑型品種,用於脾胃虛弱所致的食積、消化不良等的中藥。該藥入選中華中醫藥學會《中國兒科臨床診療指南》,在2020年中國城市公立醫院健胃消食類中成藥中市佔率達47.06%。

受疫情影響,該公司2020年業績一度受挫,至去年全面回穩。該公司此前公布,2021年整體營業收入76.3億元,按年增長23.77%;歸屬於上市公司股東的淨利潤16.64億元,大漲30.31%;扣非淨利潤15.6億元,上揚26.37%。

濟川藥業解讀,業績增長主要原因是內地疫情受控,醫療機構逐步恢復正常運行;加上產品收入結構進一步優化提升,銷售實現高速增長。另外,該公司積極加強銷售渠道的拓展,推進空白市場、潛力市場的開發,形成新的增量。

目標價看37.7元 獲薦「增持」

另外,該公司近年亦大力拓展日化產品市場,2020年有4種日化新品上市,包括蒲地藍可炎寧抑菌口腔膏、蒲地藍蒲必康抑菌噴劑、蒲地藍抑菌洗手液和蒲地藍可炎寧口腔慕斯,迎合疫情下市場對抗菌市場的需求提升。

浙商證券近日發表的報告指出,考慮到濟川藥業在兒科領域的擴張,以及外延併購帶來的新產品,預測該公司2021年至2023年營業收入分別為76.31億、85.77億及92.51億元,按年增速為23.8%、12.4%及7.9%;歸母淨利潤分別為16.65億、18.85億及21.51億元,增長率30.3%、13.2%及14.1%。參考可比公司估值,給予該股2022年20倍市盈率,目標價為37.7元,首次覆蓋予以「增持」評級。

 

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