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2022年1月24日

畢老林 投資者日記

美股連日狠插 「超現實」兩聯想

1月23日,周日。美股連跌三星期,標普500指數和納指皆錄得2020年3月新冠疫潮初次大爆發以來最差的一周表現。避險情緒升溫,「恐慌指數」VIX逼近30,連日來大市尾段插得尤其急勁。

去年感恩節前一周,納指在約萬六點水平創了歷史新高;以上星期五收市13768計算,回調近一成半,投資者驚起上嚟懶理有盈利冇盈利,龍頭科企及相對強勢的板塊照樣捱沽。

由此可見,什麼統計分析也敵不過贖回壓力和孖展追魂Call,踏入新歲氣勢如虹的能源及金融股亦免不了受波及。

風頭火勢講多錯多

老畢目睹此情此景,不得不承認低估了殺估值的威力,板塊輪動主宰美股看法不變,惟風險胃納確在收縮,跟在下原先判斷頗有出入。

聯儲局本周舉行2022年首次決策會議,年內加息七次、3月一出手就是半厘,再高的「價碼」市場上也有人叫,跟車太貼無異於見淡唱淡,但又怕風頭火勢講多錯多,遂想到不妨與大家分享一些財經KOL應對跌市的建議,順道一談個人對這些意見的觀感。

納指從高位回落15個巴仙,差五個百分點便符合20%的熊市技術定義。Bear markets若次次止於兩成,投資者該做的是推定木頭車執平貨,即使早了一點亦無傷大雅。然而,許多二三線股自身早已深陷熊市,流血不止的多不勝數,期間任何價位接飛刀俱落得個損手爛腳,納指近兩個月才墮進10%以上調整區,多得龍頭科企捱義氣守到此時此刻矣;哪怕是大好友,恐怕也不敢漠視美股在指數層面進一步探底的風險。

話分兩頭,俗語有云十隻手指有長短,恐慌一起,明明好公司都會被股民當賊辦,不理優劣先沽為敬,為放眼中長線一族提供了低吸良機,部分論者因而建議揀一些「超現實」的價位開倉Short Put,說不定能在錯過了可能不會重現的水平買到心頭好。

數銀紙數到手軟?

選擇冇雷公咁遠的行使價Short Put,期權金有等於無,這樣做當然並非為了賺取income,目的是在可遇而不可求的價位,跟早想擁有的愛股「結緣」,概念上與在100美元水平設定GTC(good-till-canceled)限價買入盤異曲同工。

此舉本來無可厚非,問題亦不在會否揀錯股,皆因近期所見,你以為「超現實」的價位,隨時話穿就穿,接了貨才後悔機會多的是,不一定按公司好醜劃分。

更重要的是,投資者在心態上認定巨劫難逃,一心等待世紀股災降臨。既然看得那麼淡,何不索性買入上周提及的「契媽」對家SARK,日日數銀紙數到手軟,而要砸住筆資金期望「超現實」價格出現後接貨?

更何況,大淡友如GMO創辦人格林瑟姆(Jeremy Grantham),唱美股超級泡沫唱足N咁多年,近日再度揚言標指至少瀉五成,現在才信壞鬧鐘終於準番次,投資者倉內現金唔慌多,超筍價買好股云云,無非找個理由為當初有食唔食消消氣而已,但誰又敢保證,那些日咒夜咒華爾街的「名宿」沒有口不對心,講一套做一套?

除了想出各種「妙法」讓自己在波動市中感覺好一點外,老畢發現美國一些業界人士開始向客戶大力促銷他們聲稱具對沖效用的理財產品。寫過Backstage Wall Street一書的財務顧問布朗(Josh Brown)近日在其網誌The Reformed Broker上舊事重提,與讀者分享昔日券商生涯涉及的利益衝突。

話說2002年,科網泡沫早已灰飛煙滅,無數股民蝕到一殼眼淚,微軟、英特爾、思科、甲骨文、戴爾電腦等舊一代科技霸主無一幸免。布朗當年効力的券商眼見股民成手蟹貨不知所措,遂設計出一種保證跌不虧本、賺可獲利的「無風險」理財產品,並冠以UIT基金之名,但條件是買方須同意持有至少七年,變相以鎖定資金換取券商聲稱的「保證」。

華爾街焉會死錯人

產品推出時,美股差不多已見底,許多投資者也堅信龍頭遲早翻身。然而,驚弓之鳥草木皆兵,券商覷準客戶怕輸的心理,認定只要標榜本金保證不虧,投資者自會爭相落疊,皆因當時人人聚焦downside protection,無暇考究UIT提供的upside到底多少。據布朗憶述,藍籌科企股價確實從谷底回升,但假設投資組合每月上升5%,買家僅能分享當中的1%!

資深投資者都知道,對沖不可能沒有代價,遏抑風險的背面就是犧牲回報,世上哪來兩者兼得的交易?這無疑是另一種「超現實」,對賣方來說卻是你情我願的good deal,華爾街焉會死錯人?

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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