2022年1月22日
雖然踏入2022年僅3周,但環球投資市場已見風起雲湧的現象。在通脹壓力持續高企及聯儲局今年可能加息4次的背景下,美股被投資者拋售,標普500指數自年初起下挫近6%,納斯特指數更蒸發去年第四季的所有升幅,急瀉9.5%,不少知名的科技股如Nvidia、Netflix、AMD及ZOOM等更大幅插水。
內房高息債首季或反覆
另一方面,去年表現慘不忍睹的港股則有點否極泰來的味道,有異於環球各國將逐步收緊貨幣及財政刺激措施,在內地近日「減息」放水及預期可能適度鬆綁各種監管政策的情況下,恒指年初至今升近5.9%,金融、能源及內房板塊皆漲逾一成。
類似情況亦出現在債券市場,美國2年、10年及30年期國債孳息率重演去年首季的走勢,曾分別最多急升近32、36及28個點子至本周二高位的1.05厘、1.87厘及2.18厘,導致美國國債及企業債整體下跌約2%及2.8%;相反,中國整體債市表現持續穩定,彭博中國債券指數(Bloomberg China Aggregate)同期上升1.2%,但值得注意的是,中國內房高息債雖然近日從低位反彈近15%,但年初至今仍下挫約一成,反映個別內房企業的債券違約風險依然十分高,內房高息債在第一季的表現可能十分反覆。
有客戶問美股跌至現水平是否值得吸納,筆者繼續抱持較保守的看法,認為美股股值仍未跌至吸引水平,再挫一成以上才會考慮;反而中港、亞洲及新興市場今年可看高一線,若這些市場跟隨美股調整,則可趁低吸納。
估值吸引資金流入
根據高盛的研究報告,翻查過去近30年的4次加息周期,亞洲股市表現與美國加息呈負相關性(即美國加息不利亞洲股市),平均在加息周期開始後的3個月跌幅為3%至4%,特別是當美國息口在短期內急升(如一周升10個點子或一個月升40個點子)的情況尤其明顯。然而,近日亞洲及港股相對強勢,無視美國債息急升,一方面固然有賴於中國放水及政策可能放寬等因素,另一方面亦可能反映這些市場的估值現時相對吸引,部分美股資金或轉移至這些市場。
此外,年初至今另一個明顯趨勢是市場資金由增長股流向價值股,並推升能源、商品及金融股,這種情況可能在上半年持續,特別是增長股相對價值股的股值溢價現時仍處於3.5倍以上的極不合理水平,投資者不宜急於對增長股過早撈底。
iFund,獅瀚環球金融
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