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2022年1月18日

陳曉蓉 宏觀灼見

通脹成今年重要投資主題

高通脹繼續是新一年市場面臨的重大不明朗因素,因為它影響經濟走勢、央行退市策略,以及整體市場流動性。美國2021年12月的通脹報告顯示,物價以近40年來最快的速度上漲。儘管通脹壓力依然廣泛,但與前幾個月相比,由於新一輪疫情的影響,與經濟重啟有關項目的升幅稍為減慢。我們仍然相信,隨着供應鏈問題逐漸紓緩,加上高基數效應,當地通脹數字將於未來數月見頂回落,並於年底前重返約3%的水平。

REITs可受惠物價上揚

高通脹配合央行收緊政策及經濟步入下行周期,投資者在新一年可考慮維持整體股高於債的比重,尤其成熟市場的股票;債券當中,可考慮加入低存續期高收益債;同時,面對市場波幅可能上升,可考慮利用另類資產如黃金或房地產信託(REITs)分散投資組合風險。

無論經濟放緩周期,抑或是高通脹時期,REITs都有機會受惠。通脹走高令實際購買力相應下降,削弱儲蓄和投資回報的實質價值,而REITs普遍被視為對沖通脹的工具。

REITs可通過將價格加幅轉嫁至租賃合約和樓價之上,以對沖通脹的影響,基礎資產或隨着通脹而升值。以富時環球REITs指數為例,2021年漲幅逾三成,顯著跑贏MSCI環球指數超過13%,表現領先全球其他主要地區股市及債市。統計自2002年末起我們經歷過的經濟下行周期,REITs年度化回報達12%,領先其他主要資產類別。

隨着聯儲局快將步入加息周期,10年期國債孳息率有可能於年底前升至2厘水平,孳息曲線或將進一步溫和趨平。

由於具有息差優勢,加上與經濟發展關連度較高,高收益債有機會受惠通脹向上,企業盈利前景向好亦有助高收益債違約率維持低企,尤其是短存續期高收益債券──債券的存續期愈長,債券價格對利率的變動愈敏感,因此持有短存續期債券或能降低對利率變動的敏感度;同一時間,票息相對較高,預計即使利率前景不確定,仍將繼續提供適度的正回報。在波動的市況下,低存續期高收益債通常是較具防守性的投資工具。

購ESG資產 駕馭波動市

愈來愈多投資者購買ESG(環境、社會及管治)資產。根據晨星數據,全球可持續基金的資產規模在過去6個月幾乎倍增,截至2021年9月底已達3.9萬億美元,從3年前的略高於5000億美元飆升至此。尤其在後疫情時期,當市場波幅正在提高時,意識到ESG趨勢並積極應對ESG風險與機遇的公司,表現可能相對優勝,這個趨勢在亞洲特別明顯。

以MSCI所有國家亞太(日本除外)ESG評級精選100指數為例,截至2021年9月的過去一年回報率為29.54%,比起其對應的非ESG指數(MSCI所有國家亞太(日本除外)指數的回報高出13.94%。從長線10年來看,該指數每年表現較非ESG同類指數高出2.18%。自2010年以來,該ESG指數在11年中有9年跑贏傳統基準。

在政治層面上,幾乎環球所有國家均根據其發展水平,把ESG因素融入其發展戰略的核心原則。在去年底舉行的COP26峰會上,參與國家首次制定明確減少煤炭使用的計劃,包括全球最大的二氧化碳排放國美國和中國均作出相關承諾。配合政府政策及企業發展方向,可持續投資成為投資者更重要的考慮因素,尤其是年輕一代的投資者,引領未來投資趨勢。

作者為信安資金管理(亞洲)高級投資策略師。她為《信報》/信網撰文,分享投資觀點。

 

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