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2022年1月13日

鍾仁 A股博弈

建築驗測龍頭 國檢併購擴版圖

建築工程及建材檢驗行業屬較冷門板塊,然而,卻是內地高速發展的行業,國檢集團(603060.SH)為業內龍頭,近年積極併購同業,擴大跨行業及跨省市的版圖,其中包括抓住雙碳政策,發展綠色檢測及驗證服務。

檢驗行業2020年產值達4000億元(人民幣.下同),較「十二五」末年複合增長率達19.65%,為全球增長最快、潛力最大的檢驗市場。不過,行業存在着散而小的特徵,2019年時僱員人數100人以下的檢驗檢測機構數量為42462家,佔機構總數達96.49%。同年,規模以上(年收入1000萬元以上)檢驗檢測機構數量僅佔全行業的13.17%,但營業收入佔比達到76.86%,按年增長15.36%;2017年至2019年間,規模以上檢驗檢測機構收入年均增幅超過12%。未來發展,大吃小的格局十分明顯。

國檢為國營企業,經營已有70年歷史。2020年來自檢驗業務的營收達11.7億元,屬業內龍頭級企業,目前主要收入來自工程建築及建材檢驗,分別佔營收49.4%及22%;近年該公司積極發展的環境、食品農產品及新材料檢測業務增長快速,會是未來的增長動力。

5年計劃鞏固領先地位

根據該公司的未來5年計劃,目標是發展為專業的綜合性檢驗認證集團。發展方向包括:一是在建工建材領域,加快布局,增加市場佔有率,繼續在技術能力和高端專案上打造領先優勢;二是在環境領域,通過新收購的廣州京誠作為載體,與原有業務產生協同效應,同時發揮產業背景優勢;三是在食品檢測領域,希望通過實現資源互補和全國性產業布局,將食品檢測打造成其優勢板塊。

國檢的目標是到「十四五」末期,與2020年相比,實現營業收入年複合增長率20%以上,力爭達到 25%;同時,實現利潤總額複合增長率20%以上。

國檢的業績快報顯示,去年營收達22.23億元,增長50.95%,當中部分是併購同業後併表,提高了營收;不過,扣除非經營性項目後的股東應佔溢利只增9.23%,反映併表項目的盈利質素未如理想,個別更仍處於虧損狀態,中長線而言有待併購活動產生協同效應,作出較大貢獻。

股價反覆向上 長線之選

根據券商的預測,2022年及2023年國檢每股盈利料分別增長26.4%及23.2%,相對的預測市盈率為34.27倍及27.8倍,估值不算貴,但關鍵是其併購的新業務能如預期般產生協同效應。

論股價走勢,國檢股價自2018年10月19日於5.39元見底後,一直反覆向上,昨天收報19.26元,投資者似乎多以此股作為長線之選,200天移動平均線水平一直有頗強支持,目前處於18.5元左右。

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