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2022年1月12日

鄂志寰 神州內外

港離岸人幣市場再創規模優勢

作為人民幣國際化的早期推動者和全周期參與者,香港離岸人民幣市場通過貿易和投資跨境交易為境外投資者提供新的投資渠道,令人民幣業務更多元化,積累先發和規模優勢,豐富香港國際金融中心的幣種結構,使其更具獨特競爭優勢。

2021年,因應人民幣滙率穩中趨升,香港離岸人民幣市場穩健發展,人民幣清算體系運作順暢有序,人民幣資產池規模保持全球領先,人民幣產品體系日趨多元。根據香港金管局統計,截至2020年11月底,本港人民幣存款為8687億元 ,較上年底飆20.4%,增速領先其他主要貨幣,人民幣跨境貿易結算累計約5.6萬億元,較上年底增長2.5%,與總體外幣貸款增速持平。

根據環球同業銀行金融電訊協會(SWIFT)統計資料,全球約75%的離岸人民幣支付通過香港結算。支付清算系統具有規模效應,香港在離岸人民幣支付清算方面的地位不斷強化。香港人民幣清算行清算量持續位居各境外清算行首位。截至2021年11月末,經香港人民幣RTGS系統處理的人民幣清算總量達29.1萬億元,較2020年同期增加19.8%。

產品豐富 涵蓋基金保險

人民幣跨境貿易結算是其他人民幣業務的重要基礎,決定人民幣「國際貨幣」功能的實現和提升。資金池規模是衡量市場深度的重要指標,也是香港發展成為全球離岸人民幣業務樞紐的關鍵所在。香港離岸人民幣產品體系完整豐富,涵蓋人民幣股票、債券、基金、保險及衍生產品等。其中,點心債的發行與離岸人民幣市場資金池存量密切相關,直接影響市場主體通過離岸人民幣市場進行債券融資的意願。

目前香港以人民幣計價交易的產品規模,相比其他國際貨幣仍有差距,計價功能有較大提升空間。根據國際清算銀行(BIS)每3年進行的抽樣統計,2019年香港人民幣外滙交易平均每日成交1076億美元,較3年前的調查上揚39.6%,佔全球人民幣外滙交易金額的30%,超過倫敦的567億美元及新加坡的415億美元。

內地近年來加快開放在岸金融市場,人民幣呈現主場驅動特徵。2021年,「滬港通」、「深港通」及「債券通」等互聯互通項目發展迅速,交易規模屢創新高,海外投資者通過北向「滬深股通」持有的內地股票由2014年底的865億元人民幣,飆至一度超過2萬億元人民幣的規模;「債券通」和「北向通」開通以來,運行安全穩健,業務持續增長,逐漸成為境外投資者進入中國債券市場的重要渠道。2021年9月24日,「債券通南向通」上線,為內地債券市場雙向開放打下堅實的制度基礎,亦為境內投資者提供跨境投資便利,支持香港成為境外投資者進入境內資本市場的重要節點和內地投資者投資境外的首選目的地。

未來一個時期,人民幣將在保持貿易支付功能基礎上全方位提升投資儲備功能,境外投資者持續增加配置人民幣資產,將為香港帶來更多在人民幣支付結算、投資管理、外滙交易和風險管理等業務機遇。

發揮資金跨境中介角色

香港作為全球領先的國際金融中心,長期以來在市場國際化程度、法律規則等方面具有一定的優勢,成為境外投資主體進入境內市場的重要門戶,未來香港應從以下兩個方面進一步推動離岸市場發展:

一是繼續擔當境內市場的「拓荒牛」和人民幣業務的試驗平台,為內地資本項目開放提供緩衝區,內地加快開放在岸金融市場,香港可以配合人民幣國際化和資本項目開放步伐,作為內地市場開放的緩衝區,在資金跨境活動中發揮更重要的中介角色。

二是在服務本地市場需求的基礎上,面向全球市場發揮樞紐功能,把握現有優勢,進一步提升離岸人民幣市場深度和廣度,把人民幣業務擴大至東南亞,聚焦重點區域、領域和企業,培育市場需求,引導全球人民幣資金流動,協助境外投資者靈活配置人民幣資產,滿足更加廣泛的市場需求。

總而言之,香港離岸人民幣市場應持續擴大現有人民幣計價產品規模,進一步推動人民幣產品創新,以滿足投資者多種需求,實現從資金池規模優勢向整體業務綜合優勢的跨越。

作者為中銀香港首席經濟學家

 

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