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2022年1月11日

大行手影

四川雙馬私募股權業務實力強

屬「深股通」範圍的四川雙馬(000935.SZ),去年7月初起營造升浪,至今已累漲約八成八,該公司主營業務為建材生產和私募股權投資管理。東吳證券發表報告,首次覆蓋四川雙馬,給予「買入」評級。

報告指出,該公司漸加碼私募股權投資管理作主業,轉移戰略重心,同時剝離建材生產業務子公司,縮減水泥產能。該公司實控人為IDG核心人物,私募股權投資實力雄厚,私募股權業務營收有望超預期。

內地資本市場政策頻頻釋放利好創投行業,私募股權行業發展環境不斷優化,財富管理迎來好產品驅動時代。截至2021年11月底,國內私募基金管理規模已達19.73萬億元(人民幣.下同),較2020年11月底增長約4萬億元,隨着疫情管控及政策頻出利好,中國私募股權投資基金將迎來更好的發展機遇。

擁專業管理團隊

該公司的私募股權盈利模式,主要為管理費加超額收益分成,管理規模和收益率是核心影響因素。該公司透過子公司西藏錦合,負責向投資基金提供管理服務,核心團隊經驗豐富,IDG背景股東帶來先天募資優勢和投資團隊優勢,且有專業的管理團隊和規範嚴謹的投資體系。西藏錦合的投資團隊重點關注LED太陽能、晶片設計製造、消費電子、半導體、互聯網等科技投資領域。東吳證券預計該公司未來有新基金募集,值得關注;估算其私募股權投資業務從投資階段逐漸進入退出階段,同時私募投資業務營收將由單一固定的管理費收入,新增業績報酬收入。

東吳證券認為,四川雙馬的建材生產業務將維持穩定的盈利,私募股權投資管理業務成為新的業績增長點,迎來超預期發展,分別給予2022年私募股權業務淨利潤為11.8億元,建材生產業務歸母淨利潤2.9億元。預測2021至2023年四川雙馬歸母淨利潤為10.52億、14.35億及19.78億元,分別對應18.7、13.7及9.9倍市盈率。

 

(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)

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