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2022年1月7日

Ken Fisher 環球效應

今年港股料走出熊市

股市變化經常出乎意料,但事後看來卻又合理。目前或許沒人敢相信,股市在未來兩三年將一直勢頭強勁,全球牛市仍會持續,港股亦將開啟新一輪升勢。然而,筆者確信,股市在2022年甚至之後更長一段時間將一飛沖天,解釋如下。

首先,筆者的2022年股市預測為:全球股市在夏季會出現牛皮市,令人較為煩惱;秋季至冬季,股市表現勢強勁,2022年全年有望帶來雙位數回報,雖然誰都說不準確切的發生時間,但中國和香港股市今年應會走出熊市,從低位大幅回升。

回顧2021年筆者對股市的預測,對錯各半。去年1月,筆者估計全球股市得益於美國政治格局變化而大幅上漲。自1925年以來,每逢美國總統就職第一年,股市下跌約佔一半,另一半股市通常大幅上揚,就像2021年。

中國經濟將帶來驚喜

美國股市趨勢影響香港市場,恒生指數與標普500指數的20年關聯度是0.57,這個數字相當高;但在2021年,中國遇到的困難壓倒了美國的影響力,導致筆者看漲恒生指數的預測錯誤。

好消息是:中國的熊市似乎是由情緒驅動,例如過度反應、監管變化等,而大部分已成過去。自1993年以來,中國獨特的熊市平均持續11.6個月。這一次呢?約持續9.7個月,然後開始恢復。

無休止地討論負面因素,將削弱股市進一步下行的風險;而目前中國政府正在釋放流動性,一方面希望在恒大(03333)不能履行債務時支持經濟,另方面務求在共產黨全國代表大會之前加速經濟增長。中國愈趨穩定的經濟應會帶來驚喜,港股有望在2022年迎來牛市。

放眼全球,美國總統拜登任期的第二年將推動一股順風。往績顯示,在近一半總統任職的第二年,股市都會下跌,但在上漲的年份裏,平均增幅達21.1%(以美元計算)。這使得預測總統任期第二年的股市情況充滿挑戰,如果估算錯了,那就是大錯特錯。預測家們目前認為,股市會小幅上漲或走平,但股市如何表現,只有少數人捉摸得到。

在2021年年初,新冠肺炎、通脹、能源價格憂慮等因素,把當時的極端樂觀情緒消磨得一乾二淨,從而延長了環球牛市。憂慮滋生恐懼,就像當下的Omicron變種病毒,以及對監管的擔憂。這些問題會持續,令到2022年上半年的股市波瀾起伏、困難重重。美國國會中期選舉臨近,政治方面的喧嘩自然亦會爆發,也是正常現象。

在大部分美國總統的任期第二年,股市通常都出現徘徊緩滯局面。自1925年以來,在總統任期第二年的上半年,美國股市一般會走平。筆者預測2022年也是如此。

但之後情況會逆轉。從歷史上看,在總統任期第二年的第四季度,美股上漲概率為83%,因為市場會把中期選舉結果預估在股價上,加劇相對僵局。此外,總統所屬政黨通常會失去影響力,這可避免極端立法。在2022年,如果共和黨贏得國會中期選舉,應該會引發超大規模的絕對僵局。不過,股市樂見上述情況。

年底或「與病毒共存」

隨着供應和勞動力短缺狀況緩解,全球通脹情況會有所好轉,長期和短期利率的調整趨於溫和。利率甚至可能會下降,因為即使聯儲局和歐洲央行放慢購入債券,市場都會預估這些情況。由於港元與美金掛鈎,香港與美國的利率變化應該一致。至於Omicron雖然傳染性高,但引起的病症較輕。到今年年底,世界應會選擇「與新冠病毒共存」。

隨着憂慮消退及美國國會選舉結果漸漸明朗,股市在年末應會上升。然而,偏見往往令人們產生懷疑,並且不斷重演。若共和黨贏得國會控制權,有機會削弱拜登總統的立法權力,限制政府的行動。股市會預計這種僵局,帶動全球回報率全年強勁增長。

傾向全球多元化投資

僵局將持續至2023年,有可能會延至2024年。在總統任期第三年,美股正面回報比例為92%,自1939年以來,從未出現下跌情況。第四年美股正面回報比例為83%,平均回報率為11%。

到2023年初,牛市成真,屆時有可能繼續刺激資金因擔心錯失收益而「貪婪」購入的行動,令到股市昂首闊步踏入2024年。這意味投資者應考慮全球多元化的投資,例如選擇香港金融和房地產價值股、美國科技、法國奢侈品,以及歐洲醫療保健等大型增長股。

在2022年,察人之所不察,明人之所不明。快人一步,迎接香港和世界股市意料之外的上漲。

作者為Fisher Investments的創始人、執行主席兼聯席首席投資官。Fisher Investments是價值超過1000億美元的資金管理公司,為全球大型機構和高淨值人士提供服務,目前在超過15個國家發表專欄,亦曾撰寫多本暢銷投資書籍。

 

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