2022年1月3日
新年伊始,謹祝各位身體健康,投資回報更勝舊年。
作為今年首篇文章,最適合檢討表現及前瞻部署。回顧2021年,美股表現突出,連續3年回報達雙位數。受惠經濟活動持續增長,大宗商品如能源商品、基礎原材料、農產品等,升幅更為顯著。相反,債市隨着疫情受控、通脹升溫,表現偏軟,全年錄得輕微跌幅。
整體而言,正如筆者在去年年初所預期,當經濟增長迅速,對經濟前景保持中性的「全天候策略」表現,較之股市會相對失色。
讀者或不滿足於分散風險的平衡組合。其實,大家可在「全天候策略」之上,作出戰術資產配置,考一下眼光。箇中關鍵,在於洞悉經濟周期變化,選取相應表現較佳的資產。本欄曾介紹的美國經濟諮商局領先經濟指標,以及債市周期4個階段,正好提供了具體數據及分析框架,讓讀者了解現時的經濟狀況及預測前景。去年拙作〈資產配置速成戰術助提升回報〉便指出,2021年最簡單的戰術資產配置,是多持有商品及股票,減少債券比例。事實證明,有關資產配置,能大幅提升投資組合的表現。
展望2022年,最新的領先經濟指標反映經濟增長勢頭將會延續。債市周期方面,短債利率自去年第四季明顯上升,長短債息差因而縮窄,預示債市第三階段將至。不用等到聯儲局在12月會議宣布加快減少買債,心水清的讀者相信早已知道加息是箭在弦上。
宜多加配置商品股票
坊間不少評論,擔心貨幣政策收緊會殺死牛市。不過,歷史數據告訴我們,股市在加息初期,雖然會較為反覆(如2015年中至2016年中),但終究會隨利率同步上升。在經濟向好時加息,是牛不是熊。除非債市踏入第四階段,甚至是央行開始減息,否則,投資者不用太擔心股市會突然牛轉熊。
根據以上分析,2022年的經濟增長及通脹仍會較強,利好股票及商品,宜多加配置。舉例來說,投資者可考慮以45%資金購買美股ETF(VTI)(或環球股票ETF VT,以分散風險),20%投資長年期美國國債ETF(TLT),20% 分配到長年期美國通脹掛鈎債券ETF(LTPZ),餘下10%及5%分別購買商品ETF(DBC)及黃金ETF(GLD)【圖】。
以足球陣類比,商品為單箭頭前鋒,股票控制中場,兩者佔比合共過半,以增強攻力,而國債及通脹掛鈎債券兩大後衞則穩守後方,並由黃金擔當最強後盾,應對經濟轉弱的風險。
本欄每月逢首個周一刊出
作者任職聯合國歐洲經濟委員會。個人意見並不代表機構立場。
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