2021年12月28日
2021年水泥A股表現遜色,當中為行業龍頭的海螺水泥(600585.SH)今年以來累跌19%,不過股價於12月已見回升逾一成,重上10天、20天及50天平均線之上。國海證券發表報告首次覆蓋海螺水泥,並給予「增持」評級。
報告稱,海螺水泥通過T型發展戰略,即在長江沿岸石灰石資源豐富的地區興建和擴建熟料生產基地(主要為安徽);在沿海無資源但水泥市場發達的地區低成本收購小水泥廠並改造成水泥粉磨站,就地生產水泥,令原材料、運輸、燃料與電力成本不斷降低,實現綜合成本低於行業平均水平。同時,出色的營運能力降低三費水平,使該公司具備低成本、高盈利的核心優勢。
雙碳背景下,水泥行業是減排任務較重的行業之一,繼續面臨來自供應面的結構性改革壓力,行業供給持續受限,景氣度繼續保持,利好具備規模優勢和技術優勢的龍頭企業。水泥行業集中度近年來大幅提高,龍頭企業話語權與協同能力增加,同時緩解過往惡意競爭局面,客觀上抬升水泥價格,最終利好龍頭企業。
在礦山資源化背景下,水泥全產業鏈趨向集中,海螺的礦山資源充足,保守估計實際價值約500億元(人民幣.下同),為其延伸產業鏈提供強力支撐,可全力發展毛利率較高的骨料石子業務、拓展海外業務,鞏固並加強行業龍頭地位。
國海予增持評級
作為水泥行業龍頭,海螺水泥治理結構優良,成本控制較好,立足華東向海內外擴展業務,礦產資源豐富、手頭現金充裕,在供給收縮、環保趨嚴、行業調整背景下,有望進一步受益。國海證券利用相對估值法,預計該公司2021至2023年每股盈利分別為6.47、6.96及7.04元,預測市盈率分別為6.2、5.8和5.7倍;首次覆蓋給予「增持」評級。
(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)
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