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2021年12月24日

羅耕 財經DNA

價量周期看過熱

說到是次美國通脹,聯儲局仍口口聲聲歸咎於供應樽頸,卻隻字不提寬鬆過龍的錯誤。怎可知道今趟是滯脹還是經濟資產過熱所致的高通脹?概念上這分別對應負面供應和正面需求衝擊,雖然兩皆推升物價(或通脹),但對量(GDP)的影響卻一減一加。

正路找出價、量周期部分之法,是取CPI和實質GDP的水平而非變幅,取對數,再以統計過濾器如HP filter去勢。附圖將兩者周期部分以百分比顯示,可見皆繞零線,高於對應擴張,低於對應收縮。計算全期移動相關系數,即知GDP領先CPI共6季。

97起20年由需求主導

然而,近30年兩者時差有縮短跡象,附圖所示為兩者僅差3季之關係。細心觀察,即見1997至2017的20年間皆由需求主導,即價、量同方向。兩者在過去4年始背馳,但量升價跌,故非滯脹而是非滯非脹。今天兩者趨同方向皆升,也非滯脹而是過熱。

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