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2021年12月15日

周慧萍 智識選股

聯想智能化轉型提振盈利能力

據國際數據公司IDC報告顯示,今年首三季,全球個人電腦(PC)出貨量達2.54億台,較2020年同期上升20.3%,已連續6個季度錄得增長。2020年第四季出貨量創近年來新高,居家辦公、線上學習及消費需求的復甦成為主要驅動因素,強勁需求延續至今年,首季、次季及第三季出貨量保持在8000萬台以上,按年增速分別為55.2%、13.2%和3.9%【圖1】。

疫情加速全球PC滲透率

第三季,涵蓋筆電、桌機與工作站等產品總出貨量為8665.2萬台,躍居今年高峰,然而,增速相比前兩季明顯放緩,主要是供應端受到零部件市場缺貨及物流等問題影響,不過,部分廠商即時調整銷售策略,按市場需求安排出貨量,成功保持銷售增長。

第三季聯想繼續蟬聯一哥位置,市佔排名前四大的PC品牌依序為聯想(22.8%)、惠普(20.3%)、戴爾(17.5%)和蘋果(8.8%),華碩(7%)與宏碁(6.9%)則並列第五名,其中僅惠普的出貨量按年下跌,其他品牌都實現正增長,尤以戴爾的表現最為優異,漲幅超過雙位數。

由於當前全球疫情繼續肆虐,遠距及宅經濟需求預料有助刺激PC銷售與升級需要,加上供應鏈瓶頸問題逐步緩和,早前延期的PC訂單將在未來幾個季度陸續交付,全球出貨量有望維持在較高水平。

後疫情時代,PC已成為人們工作及生活中不可缺少的夥伴,滲透率持續提高,更新周期在縮短,及商用電腦升級需求增加,為PC廠商帶來商機,聯想集團(00992)為龍頭企業料受惠。

聯想從事開發、製造和銷售可靠、優質、安全易用的科技產品及專業服務,產品線包括Think品牌商用個人電腦、Idea品牌的消費個人電腦、服務器、工作站,以及涵蓋平板電腦和智能手機等一系列移動互聯網終端,業務遍及全球180個市場。

三大核心業務收入增逾20%

聯想每年3月年結,截至今年9月底止的2022年度上半年,整體收入348億美元,按年增長24.9%;三大核心業務收入都實現按年20%以上漲幅及利潤率提升,主要受益於高附加值產品銷售增加、平均售價上調,以及高利潤的方案服務業務集團(SSG)、基礎設施方案業務集團(ISG)和智能設備業務集團(IDG)的盈利能力改善【圖2】。

智能設備業務(包括個人電腦、手機和其他智能設備)收入為300億美元,按年飆24.1%;期內,高端和高增長細分領域(ThinkPadX1、ThinkBook、高端YOGA、工作站及遊戲電腦)投入見效,有助促進銷售及推升個人電腦平均單價與利潤水平。另外,非個人電腦產品(包括配件、平板電腦和智能手機)業務也取得理想表現,實現收入57億美元,按年增長37%,收入佔比持續擴大;該業務經營溢利22.6億美元,升38.2%;經營溢利率創歷史新高,達7.5%,按年上調0.8個百分點。

基礎設施方案錄得收入38億美元,按年上揚23.6%,歸因於雲計算和企業客戶強勁的基礎設施升級周期,以及邊緣計算、混合雲和人工智能部署快速增長;聯想繼續強化基礎設施建設,為客戶提供完整的本地數據中心和混合雲解決方案,客戶基礎進一步擴大。受益於規模擴張及運營效率提升,該業務的虧損收窄至1694.6萬美元,去年同期虧損9042萬美元,減少81.3%。

方案服務業務收入25.5億美元,按年多33.4%,集團借助強大平台的優勢,利用其合作夥伴關係,透過推出新服務產品及高增值服務以提高銷售,服務導向的轉型戰略持續見效,支持服務、運維服務及項目類服務和解決方案均實現強勁增長,盈利能力持續提高,該業務經營溢利為5.5億美元,按年漲40.5%;經營溢利率為21.5%,按年上調1.1個百分點。

期內,國內市場實現按年44%漲幅,三大業務發展勢頭良好,當中個人電腦繼續搶佔市場份額;美洲市場錄得33%按年升幅;歐洲/中東/非洲市場方面,旗下智能設備業務的個人電腦和智能手機業務均保持兩位數增長;亞洲地區(不包括中國)是唯一錄得按年倒退的市場,主因受日本教育標案減少拖累。

推動研發創新 多款產品熱銷

聯想繼續推動研發以加速創新,高附加值產品及服務不斷增加,產品性價比有明顯進步,多款產品熱銷。9月初,該公司在2021聯想創新科技大會的旗艦活動上,推出了TruScale即服務品牌,進一步演進其按使用計費的業務模式,把旗下「x即服務」產品組合全面整合,從而實現以單一合同框架覆蓋從口袋到雲端一切服務的真正全球化解決方案,增強型邊緣雲產品組合、聯想人工智能(AI)大腦、企業級人工智能邊緣平台ThinkEdge和聯想Yoga Slim7等高端Yoga系列產品,高端產品線繼續豐富,將帶動未來銷售。

聯想上半年度整體毛利率16.8%,按年升1.4個百分點【圖3】,主要是高利潤率的服務業務收入貢獻增加,以及高端產品收入佔比提高所致;由於嚴控成本,4項主要費用率合計為12.7%,上調0.1個百分點;邊際利潤率創歷史最高紀錄,按年上揚0.9個百分點至2.8%,實現盈利9.8億美元,多賺87%。來自經營活動的淨現金達20億美元,按年增加9.2億美元,淨負債比率由今年3月底的約21%,降至低單位數水平。

技術分析:聯想於成交量密集區底見支持,EJFQ負面勢頭能量減弱,表現跑贏恒指,惟上方蟹貨多,仍需時消化【圖4】。

估值分析:參考EJFQ.com FA+資料,2022年及2023年每股盈利預測分別為增長55.7%和跌4.4%,預測市盈率7.5倍,PEG比率為0.34,估值合理。

總括而言,聯想將繼續把握各行業數碼化及智能化發展趨勢,專注於智能化物聯網、智能基礎架構及行業智能3S戰略,圍繞端、邊、雲、網、智五大方向,聚焦進行創新、開展業務和推進智能轉型策略,透過加大研發投入,提高邊緣計算、雲、大數據及人工智能等領域競爭力,以及投資高利潤、高增長和高端細分市場,並積極擴充銷售渠道,擴闊其在高端和高增長領域目標市場的份額,進一步擴大業務規模及提升盈利能力。現價估值合理,不妨分段吸納。

 

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