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2021年12月13日

畢老林 投資者日記

「阿木」認衰自我反省 投機勿忘知己知彼

12月12日,周日。正所謂人怕出名豬怕肥,打從「女股神」伍德(Cathie Wood)大號無人不識以來,好嘅醜嘅皆圍繞着這位方舟(ARK Invest)創辦人不停地轉,去年點石成金,網上有人膽敢說她半句壞話,無異於跟萬千粉絲過唔去,隨時「亂棍」加身。事隔一年,方舟八隻ETF六隻負回報,蟹民輸了錢連契媽都冇面畀,索性拿女神姓氏發洩,直呼Wood為「阿木」。

投資世界就是如此殘酷,伍德去歲爆紅,用不着自吹自擂,資產管理規模(AUM)極速膨脹足以替她發聲。今年旗下基金集體反艇,偏生美股大盤繼續慢牛,標普500指數迄上周五漲逾兩成半,同期方舟旗艦ARKK卻跌近兩成半,來回數最襟計,不管「阿木」怎樣認衰自我反省,又或強調基金策略放眼未來五年,非但博不到同情,「好事之徒」還爭相落井下石,狂嘲契媽死雞撐飯蓋。

一時風光鏡花水月

伍德樹大招風,話題性本身已輕易令她成為眾矢之的,惟勝敗乃兵家常事,一兩年的得失沒必要過度演繹。老畢並非為契媽說什麼公道話,可是活躍炒家應該承認,以今年個股/板塊表現之飄忽,即使在宇宙最強的美股操作,任何投資策略或風格俱無真正優勢可言,一時風光猶如鏡花水月,砌足成年,效果多半不及被動地追蹤指數。

睇返轉頭,2021年的最佳策略是提早十個月「收爐」,把去年疫情爆發後僥幸賺來的「彩金」連本帶利投入標指ETF(SPY/VOO),年初坐到年尾有兩成半回報落袋,慳水慳力兼唔使用腦,何必捨易取難苦尋alpha?

事後孔明確實如此,但正如「有米落鑊」欄主阿米所言,像職業賭徒般知己知彼、懂得忍手的股民少之又少,大多數值博率低尚且唔賭身痕,何況去年不少人炒美股賺了錢,很易誤把運氣當技術,十個有九個都會繼續買股唔買市,趁手風順乘勝追擊;二來美股在指數層面抗衡逆風能力之強,恐怕連樂觀派亦要說聲嘆為觀止。畢竟,年復年雙位數compound起來十分「變態」,與所謂理性回報預期大相逕庭,縱使立定主意買市不買股,審慎者也寧可多持現金靜候大冧,不會選擇在值博率欠吸引下冒險高追。

回顧華爾街全年氣象,買股有買股輸,買市則標指兩次像樣回調俱止於5%,到喉唔到肺,揸重茄殊不但等唔到股災,反而眼睜睜看着標指拗腰破頂再創新高,唯有再三慨嘆日子太長,調整太短!買股也好,買市也罷,各有難念的經。

投資者眼見大批高增長高估值過氣明星災情慘重,對美股愈發依賴少數巨企支持深感不安正常不過,皆因高權重強勢股一旦撐唔住,大市下望空間無從估計。然而,這正是華爾街獨特之處。

退一進二模式不變

不論債息走向、板塊輪動抑或疫情發展,大圍估錯多過食飯,但指數每次調整都十分短暫,退一進二模式始終不變。這可能因為龍頭尚未受到真正考驗,又或被動買盤、企業回購等資金流在跌市中起了緩衝作用,惟無論如何,只要餘下三周不發生重大變故,標指將連續三年錄得雙位數升幅,持續跑贏大市確實唔係講咁易。

這樣說其實已低估了追求alpha的難度,皆因宏觀環境人盡皆見,市場反應卻無從捉摸。舉個例,年初時再通脹(reflation)主題炙手可熱,基本假設是美債孳息曲線趨於陡峭(steepening),投資者寄厚望於銀行、資源等周期類股份。美國10年期債息首季有過一段似模似樣的升勢,但在物價數據證實通脹處於多年未見的高水平後,長息反而觸頂回落,至今無法重上1.7厘水平。環球央行陸續聚焦控制通脹,貨幣政策無疑變得清晰,可是短期利率反應遠較長息強烈,孳息曲線愈走愈平(flattening),即使在新冠變種病毒Omicron引發恐慌之前,炒復甦已得不到債市祝福。單看指數,根本感受不到投資之難。

毋須跟別人比身家

翻兜「契媽」新經濟系列仲大鑊,以DocuSign這隻「軟件即服務」(SaaS)概念股為例,本月初公布季績後單日狂瀉四成,如此驚心動魄,心血再旺盛恐怕也頂唔順。博反彈聽落有諗頭,惟食得鹹魚就要抵得渴,若然唔識控制注碼,稍有差池隨時連血本都蝕埋。

今歲難玩給老畢最大的啟發是,疫情第一年通街「股神」,但愈多人High上腦,愈要提醒自己「橫財」來得快去得更快,投機要參與卻毋須跟別人比身家,可考慮預設回報目標分段食糊,利用規律管控情緒。歸根結柢,仍離不開阿米兄的四字真言:知己知彼!

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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