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2021年12月10日

習廣思 信筆攻略

儲局轉軚遏通脹 消息市隱藏風險

恒指在美股帶動下,近3個交易日反彈了900點,但這類消息市,來得快去得快,暫時無謂太樂觀。新變種病毒Omicron雖然暫證實毒性較弱,惟感染力強,令歐洲要採取隔離措施,這個聖誕難太熱鬧,有損消費。更重要的是,美國貨幣政策點樣轉,下周聯儲局議息後會較明朗,大變的機會仍是較高。

投資市場有時都要居安思危,擺在大家面前有兩大風險:一是美國的貨幣政策,二是內房的債務危機。風險來源可以確定,但其演變則較難預測,兩者亦有一定的相關性,效應一旦疊加起來,可能會嚇市場一驚。

前儲銀總裁料3年加息10次

美國聯儲局公開市場委員會(FOMC)下周舉行今年最後一次議息會議,其重要性可能是金融海嘯以來所未見,因為聯儲局要向世人說我錯了,高通脹不是短期之事。追悔莫及,自然要快馬加鞭糾錯。

公開市場委員會成員在9月份的會議上,對2022年至2024年的個人消費價格指數(PCE)通脹率中位數預測分別為2.2%、2.2%及2.1%,現時看來是十分偏低,10月份的PCE已升至4.2%,尚未有見頂跡象。

高盛的研究指出,美國港口的擠塞情況繼續十分嚴峻,換言之,物流和供應鏈緊張問題還未見有解決的跡象。此外,中國的港口收費近期公布以雙位數上漲,而內地的整體消費物價指數也進入了上升周期,美國輸入的中國貨品都幾難唔漲價。明年美國的通脹可能會自高位回落,但仍會遠高於聯儲局的2%目標。

9月時FOMC成員對2022年至2024年的聯邦基金利率中位數預測分別為0.3厘、1厘及1.8厘,紐約聯儲銀行前總裁達德利(Bill Dudley)最近撰文指出,加速削減買債已在市場預期之內,可能的意外是未來息口前景。他預期FOMC成員會大幅向上修訂預測,分別為0.8厘、1.8厘及2.5厘;易言之,3年間加10次息,每次0.25厘,這可能會嚇親市場,現時股樓估值仍是反映緊疫情下的低息環璄會繼續下去。美國長短債的息差近日在股市反彈下,擴闊的幅度有限【圖1】,可見市場之憂慮。

美國收水 內房債重組難

美國若大幅收緊貨幣政策,資產泡沫危矣!首當其衝的是內房債務危機,當環球流動性忽然消失,因投資者採取避險心態,屆時債務重組難上加難。

中國人民銀行行長易綱昨天表示,恒大(03333)無力償債是市場事件,將按照市場化、法治化原則妥善處理,債權人和股東的權益會按照其法定受償順序得到充分的尊重。

行長的說法在正常的市場環境下絕對正確,唯一可能出現的黑天鵝是外圍金融環境因美國加快收緊貨幣政策而產生劇變。當年美國次按危機發生後,美國政府也曾希望以市場方法解決雷曼的債務危機,自己置身道外,可是一子錯滿盤皆落索,此舉令市場陷於恐慌,終引發金融海嘯。在任何金融危機中,政府的角色極其重要。所以,中國政府對內房債的態度相信也不會是鐵板一塊,當危機四伏時,又怎能置之不理呢?

冷卻人幣升勢 股市恐回吐

離岸人民幣昨天升穿6.35水平,一度高見6.34,終於惹來人行出手,晚上人行宣布上調金融機構外滙存款準備金率,由7%增至9%,這將減少市場的美元流動性,抑制人民幣升幅。消息公布後,人幣由6.34急回至6.365水平。人行已劃下紅線,年底前人幣或會回到波幅上落走勢。

人民幣升值,壯大了中港股市聲勢,吸引資金流入。內地A股昨天經「滬股通」淨流入116億元人民幣,「深股通」淨流入亦達百億元,滬深300突破5000點,收報5079點,漲幅1.66%。

技術走勢爆穿了保歷加通道頂部【圖2】,反映動力加強,如今人行出手冷卻人幣升值,下周或會有調整,但總體而言,隨着內地貨幣政策轉鬆,消費物價回升,生產者出廠價格見頂回落,明年內地A股仍可看高一線。

近期A股轉強,也是得益於消費價格(CPI)回升,消費類股份紛上調產品售價,股價隨之上揚,帶領指數造好。內地昨天公布的11月CPI報2.3%,為15個月以來高位,工業生產者出廠價格(PPI)升12.9%,漲勢開始放緩,有利下游行業。

 

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