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2021年12月8日

信析 信報投資分析研究部

放水瞻前顧後 A股穩中求進

恒指昨天飆634點,埋單報23983點,收復周一失地有餘,更成功攀越10天線,主要受惠於華爾街股市反彈及內地政策利好。

國務院總理李克強上周五提出「適時降準」,人民銀行隨即在周一(6日)收市後宣布全面下調存款準備金率0.5個百分點,釋放1.2萬億元人民幣資金。

同日,中共中央政治局會議,確立明年工作重點是「穩字當頭」和「穩中求進」,並無提到「房住不炒」,被視為樓市調控鬆綁訊號。內房股昨天大幅反撲,但「三條紅線」會否修訂,讓水深火熱的房企較易獲得融資,仍是未知數;為明年經濟政策定調的中央經濟工作會議,預計本月稍後召開,如果同樣沒有提及「房住不炒」,房策才有機會真正轉向。

人行年內已兩度降準,投資者正觀望何時減息,惟若套用美國聯儲局主席鮑威爾「縮減買債並非加息前提」的邏輯,兩者不宜混為一談。事實上,2016年迄今,內地降準近10次,貸款利率卻紋風不動;自2019年8月實施貸款市場報價利率(LPR)後,今年7月降準時亦毫無反應。

從宏觀角度看,中國經濟數據其實較歐美理想,以昨天公布的11月外貿數字為例,按人民幣計價,出口與進口按年升幅分別報16.6%及26%,均勝預期。不過,疫後快速復甦的勢頭,現時確有走下坡跡象,尤其2021年能否保住GDP增長目標6%,似乎存在一定挑戰,因此才有「降準放水」之舉。

今次降準將於12月15日實施,為免市場誤判,李克強周一晚透過視像出席第六次「1+6」圓桌對話時重申「不搞大水漫灌」,這或顯示內地政策調控跟美國相若,皆陷於兩難處境:一方面,經濟增長動能減弱,維持緊縮恐令GDP放緩風險升溫,另方面,貨幣政策偏向寬鬆又怕資產泡沫擴大,去槓桿前功盡廢,影響金融系統穩定。

中央強調「穩字當頭」,固然已反映在幣策收放之上,惟對各行業監管會否「加辣」也屬關鍵,可惜這項重大不明朗因素卻無從預測。然而,經歷了「嚴監管」和內房債務危機洗禮的A股,仍有望「穩中求進」。

滬深300指數昨收報4922點,上升29點,似未受降準刺激,附【圖】所見,該指數自8月起在「肺疫底」以來累積漲幅回調黃金比率38.2%與50%(4700點至5000點)之間橫行多月,近日於50天線爭持,30天、60天和90天波幅率皆挫至疫後最低,高位沽壓應消化得七七八八,由於政策傾向寬鬆,預期下行空間有限,正待新的催化劑突破阻力。

值得留意的是,A股雖然向上機會較大,但僅屬「穩牛」,若要爭取高回報,循各板塊尋寶更為適合。

 

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