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2021年12月7日

畢老林 投資者日記

股神戰友重注阿里「賴嘢」兼談博反彈應有心態

12月6日,周一。美國掛牌中概股退市風險蔓延港股,拖累三周跌千五點的恒指插多四百。科指更傷,創成立以來新低,阿里巴巴(09988)美國預託證券隔晚瀉逾8%,本港跌幅一度跟足,收市始縮窄至5.6%,惟仍創上市以來低位。

中概股血流成河,最多人討論的是應否博反彈。在老畢看來,短線操作毋須太講究,只要認為潛在回報大於風險,輸肯止蝕贏願計數,出手與否不必𢱑爆頭。

愈跌愈買愈溝愈殘

投機成敗雖涉及運氣,但與純賭博最大的分別,在於精明投機者善於權衡risk/reward,值博才押注,且清楚知道自己在投機,一旦形勢不妙就撤,不會十五十六,輸了還找理由戀戰。倘若不懂控制注碼,隨時因小失大,陷入被動影響全局。上述原則不單適用於中概股博反彈,只要是短線操作,任何資產無不如此。

講開阿里,在下馬上聯想到股神畢非德的親密戰友芒格(Charlie Munger)。早在今年首季,這位高齡九十七的巴郡副主席已透過旗下Daily Journal建立阿里持倉,成為該公司自2013年開始披露股票組合以來,唯一新增投資項目。豈料落筆打三更,買入阿里ADR不久,監管風暴即席捲內地,為中概股熊市揭開序幕。

眾所周知,巴郡二老乃如假包換的價值投資者,崇尚別人恐懼我貪婪。在阿里身上,芒格充分體現出這種精神,第三季再掃入三十多萬股,令Daily Journal的阿里持倉激增83%。

以兩番出手平均價計算,投資總額約6500萬美元。Daily Journal畢竟並非巴郡,單一持倉達到這個規模已很可觀,惟在芒格眼中也許仍算不了什麼,可是先有監管災難後有退市危機,愈跌愈買、愈溝愈殘,單是過去兩個月,阿里股價已蒸發三成,這還未算進年頭高位購入那批蟹貨。整條數計下來,股神戰友賬面蝕四五成冇走雞。

厚利在手有糊唔食?

芒格並非短炒之輩,對股價上落不會過度在意。然而,巴郡二老心理質素再佳,說到底仍是人一個,大圍拋售我買進,事先不可能沒有股價已經或接近見底的想法。阿里如今屋漏偏逢連夜雨,身經百戰的芒格心裏或多或少總有點不是味兒。

所謂買入長揸,從來不是「鐵板一塊」,即使股神畢翁本人,認錯清倉的例子亦時有所聞。在鐘擺的另一端,諸如中石油(00857)出入市拿捏之妙,相隔十多年仍是市場佳話。誰說股神手筆就一定天長地久,厚利在手有糊唔食?

話說回頭,不要拿自己跟巴郡二老相提並論。就當芒格大手增持阿里完全錯判形勢,撇開年齡問題不談,buy and hold十年八載等翻身,何足道哉。長線投資講求坐貨能力,話明博反彈,不論賺蝕都要識走,見人double down你又double down,搞不好短炒變長揸,咁就唔多盞鬼矣,弄清楚動機方投入真金白銀十分重要。

近日媒體另一熱話,是「女股神」伍德(Cathie Wood)跌落神壇,方舟旗艦基金ARK Innovation(ARKK)表現失禮不在話下,所有持股中更只有四隻尚未符合從52周高位回落20%的熊市定義。那只是一種「技術性」說法,認真計落,與峰值比較跌幅遠超兩成的恐佔多數。

投資市場跟紅頂白,方舟2020年紅到發紫,一個二個爭住同伍德「上契」,沾她光自封股神者不計其數。「契媽」落難,所謂鐵桿粉絲自然又是另一副嘴臉。睇返轉頭,即使遲至去年9月才買入ARKK,持有半年仍賺七成,弊在九個月後回報歸零,唔好彩今春摸頂入市,處境跟芒格買阿里差不多,蝕四五成閒閒地。

太認真你就輸

除了「坐艇」外,股神拍檔投資阿里失利與伍德一沉百踩,表面看來毫不相干,惟這足以說明,去歲今年兩個世界,當真有意博反彈,候選名單上豈止中概股?價格最現實,ARKK持股滿目瘡痍,誰都懂說這些股票一年前貴到上太空;問題是,它們折返地球的速度同樣驚人。比方說,Zoom去年10月市值一度超越能源巨企埃克森美孚,市銷率(P⁄S)高達124倍。今天多少?答案是14倍。Peloton去年底市銷率超過20倍,如今只有3倍!

類似例子俯拾皆是,當中總有一些墮落天使具條件反彈,值博率未必低於中概股。老畢之前講過,翻兜此類股票不可再奢談改變人生,博反彈無非兩個字——risk vs reward——太認真你就輸。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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