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2021年12月4日

習廣思 信筆攻略

科企處中美夾縫 左右為難陷噩夢

中資科技股2021年的噩夢還未完,周五兩單消息又令科網股跌過人仰馬翻,阿里巴巴(09988)連120元也失守,嗶哩嗶哩(09626)急挫7.2%【圖1】,創本港上市後新低,季績表現好的京東(09618)亦跌6%。科技股周五成交頗大,令大市全日成交回升至1659億元。科技股夾在中美的政治矛盾中,股價表現難以預計。當然,亂市中可能會有平貨執,不妨留意。

科技股真係多災多難,中美均在收緊對它們的監管尺度,一方面美國證交會正式公布法規,要求在紐約上市的外國公司(包括中資股)必須提供審計底稿供美方檢查,否則除牌伺候;剛好網約車平台滴滴宣布啟動來港上市及自紐約除牌的行動,不期然令人聯想到當地的中概股會否集體大逃亡,本港的科技股周五開市即紛紛大插水,恒生科指最多挫2.7%,收市跌幅收窄至1.5%。

美監管修例 實政治審查

美證交會要求外國公司的境外註冊核數師必須接受美國的「上市公司會計監督委員會」(PCAOB)的審查,並特別提到目前在50多個司法管轄區中只有中國與香港未接受此項要求。

法規定明若被美交會確定為未有符合上述規定的公司,必須在年報內附加資料,有關旗下營運公司及任何空殼公司,主要涉及中國政府企業擁有的股權、國企是否有控制性的財務權益及董事會內屬共產黨員的名字。

新規的威力有多大呢?暫時仍難判斷,消息公布後中資科技股在紐約及本港大跌,可能只是恐慌。當然中美遲遲未能就美方檢查審計底稿一事達成共識,會令中概股陷於兩難。美國此舉未必是出於財務審查原因,更多的是政治審查。涉及兩個大國的政治,麻煩事自然多,也不一定是投資者所能計算。

滴滴回歸 港交所乘勢炒

至於滴滴自紐約股市除牌,回歸本港,計劃細節不多,滴滴只表示會在本港先上市,之後從紐約除牌,美國的現有股東可轉換為持有本港的上市股份,這是否意味現有股東沒有現金回購選擇權?若是如此,可能會有官司,事件變數仍多,未必個個美國股東都可以持有本港買賣的股份。若是滴滴真係無現金回購,則日後隻隻中概股都照辦煮碗,自紐約除牌後喺香港上市,現有股東接唔接受,貴客自理。相信美證交會也不會容許這種事情出現,所以,都係睇吓滴滴會點搞,再推演下一步。

港交所(00388)周五大升4.3%,股民假設滴滴是樣板,其他中概股都會陸續回歸。這種邏輯過往也曾炒過幾回,例如中國企業出外上市要先經內地當局的用戶數據安全檢查,香港作為上市地就可以唔使審等等,事後證明都只係一個炒作港交所的理由。

美港同時上市的中概股面對的風險是一旦美國投資者要離場,但這批股份又非「港股通」名單上,北水無法接盤,有沽盤而買盤弱,股價自然乏支持,阿里巴巴、嗶哩嗶哩及業績頂瓜瓜的京東周五均被沽得十分之勁,這些企業在內地都是非常知名的品牌,應該唔少內地投資者有興趣。可能中概股回歸之際,內地也應開通北水配合。

風險驟增 美股弱勢漸成

恒指要面對的風險唔單止是中資科技股,還要準備美股有大調整的可能。美國三大指數周四雖然反彈,但整體而言仍持續近期的弱勢,睇吓標指500小型期貨的每小時圖【圖2】,便會見到自11月26日見頂後,指數正運行着一頂低於一頂的走勢。

其他金融指標也在惡化中,除了周五本欄提及的新低股份遠多於新高,企業債息差擴闊外,金融條件指數回落,其他還有長短國債息差不斷收窄【圖3】,孳息曲線愈躺愈平,通脹預期急速下滑,各指標均指向貨幣政策收緊,流動性減少,經濟可能放緩。美股的跌勢剛開始,遠沒有中資科技股跌得那麼恐慌,最壞的情況尚未出現,所以,投資港股暫不宜過於進取。

 

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