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2021年12月3日

徐意 A股博弈

成本壓力降 華新水泥添動力

華新水泥(600801.SH)是內地華中地區水泥龍頭企業,由於煤炭成本回落,預料水泥行業第四季盈利能力有改善空間,投資者不妨留意此股。

華新水泥在國內14個省市及海外的塔吉克、柬埔寨、吉爾吉斯、烏茲別克和坦桑尼亞等國,形成了1.15億噸的水泥產能規模。同時,該公司依託水泥主業,發展混凝土、骨料、水泥裝備與工程、水泥基高新建材材料,形成水泥設備製造5萬噸、商品混凝土3310萬平方米、骨料6580萬噸、環保牆材4.2億塊的年產能。截至今年6月底,水泥業務佔該公司營業收入總額的81%,非水泥業務佔19%。

在全國水泥質量評比中,華新水泥的產品名列前茅,曾用在人民大會堂、武漢長江大橋、京珠高速公路、青藏鐵路、三峽大壩等眾多國家標誌性建築。該公司亦改進製造技術,例如新投產的黃石工廠,已實現燃料熱替代率40%以上,處於國際領先水平。

由於作為水泥製造燃料的煤炭價格急升,水泥價格於今年下半年也顯著走高,從【圖1】可見,全國水泥價格指數突破200點,創多年新高,但成本壓力導致水泥業務邊際利潤縮窄,就如華新水泥今年第三季盈利11.25億元(人民幣.下同),便按年倒退36.5%;毛利率35.75%,按年下滑6.73個百分點,按季減少4.15個百分點。該公司今年首三季營業收入224.54億元,按年增長10%;盈利35.6億元,下降11.5%。

專項債加速利基建投資

隨着內地當局多管齊下遏抑煤價,水泥成本壓力降低,但在內地限產政策持續下,市場並未產生供過於求的情形,加上第四季是水泥行業的傳統銷售旺季,水泥企業第四季盈利能力應有所改善。

光大證券認為,未來內地基建穩增長預期較強,隨着專項債發行加速,基建投資有望回升。雖然房地產行業基於融資環境,房企拿地需求降低,在交房壓力下,現有施工項目進展或加快,整體需求不必過於悲觀。

根據華新水泥在2020年提出的里程碑發展戰略規劃,將力爭2025年業績較2019年翻倍。在國內水泥產能擴張受限的情況下,該公司積極在海外布局水泥產能,中長期來看,華新水泥業務規模持續擴張的空間仍然較為廣闊。

華新水泥今年中宣布,收購Lafarge Zambia及Lafarge Cement Malawi兩家非洲水泥企業,預計收購總作價約1.6億美元,交易完成後,該公司在非洲的水泥產能有望增加175萬噸。華新水泥於2019年已在非洲投資第一個項目,收購坦桑尼亞馬文尼水泥公司100%股權,亦是華新水泥首個海外併購項目。

從【圖2】可見,華新水泥股價今年9月見高位約28元,之後回落,到上月暴跌至16元附近始止跌回升,相信股價的深度跌幅,已反映邊際利潤壓縮的負面因素,後市有望繼續向上。

 

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